| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月08日 14:32 |
作者： |
郭艳红 |
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预计五、六月份是今年经济放缓最严重的时期，此时往往对应股指阶段性底部，但由于通胀仍未见下行，紧缩政策延续，银行日均贷存比考核加剧资金压力，预计当前市场整体仍将维持弱势。经济增长环比的改善可能带来短期反弹机会，但后续增长力度和质量都较弱，预计反弹空间不足、持续性较差。短期关注产销恢复比较明确的汽车及零部件，以及景气度持续较高的水泥、煤炭等板块。
市场环境：5、6月份经济放缓最严重，后续弱势复苏。PMI显示经济增速放缓仍在继续，随后公布的工业增加值将显示出经济增速放缓的力度较大，此种情形出现，既是政策累加效应的体现，也受到部分临时因素的影响，其中汽车工业受日本震灾影响导致交运设备行业负面影响显著扩大；电力紧缺导致拉闸限电行为也对经济活动造成直接冲击，综合看，5月份最迟6月初，可能是经济活动最弱的时期。从影响经济活动的推动力看，与去年相比，后续即将出现的复苏，其力度以及质量都相对较弱。
市场预期：整体弱势，短期反弹空间不宜期望过高。中期内，通胀仍未下行，政策紧缩压力延续，市场依然缺少持续性机会；短期看，从实体经济与股市表现看，经济回落最快阶段大致与股指阶段性低点同步。如06年3季度、08年4季度、10年2季度，而今年5、6月份很可能为经济回落最快的时期，从而股指在6月份可能出现阶段性低点，阶段性反弹将呈现。与此前几次重回增长趋势比较，此次面临的背景，无论从力度还是从质量上都相对较弱，从而将制约反弹空间，反弹持续性有待观察通胀水平治理情况，尤其是目前偏紧的政策背景，使得反弹空间不宜期望过高。
行业配置：需求改善的偏周期行业存在短期反弹机会。6月份可能出现阶段性反弹机会，建议从以下角度跟踪行业机会：需求改善程度较大的行业，如汽车及汽车零部件、机械设备等；需求维持高景气，前期受系统性风险影响的行业，如水泥和煤炭；暂时回避低弹性、低估值的权重行业，如银行业。
（具体内容请见附件）
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