| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月09日 14:14 |
作者： |
吴一萍 |
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一是投资冲动依然。在大规模货币投放发酵背景下，尽管货币政策紧缩预期尚未消退，资金格局处于阶段性、结构性充裕状态，局部的资金处于促使投资意愿强烈将持续，大资金寻找合适的投资渠道仍然存在较大难度，泡沫的普遍抬升使得各个渠道的投资收益率普遍下降，在该背景下衡量各个投资渠道只是量的比较而非质的区别。
二是各个投资渠道收益率呈下降趋势。与资本市场相关的投资渠道对比后发现，货币市场收益率较为稳定，波动不大；二级市场和基金收益率基本相当，但并不理想甚至出现负收益；新股一级市场收益率逐渐走低、也甚至出现了负收益情况；非公开发行收益率尽管走低、仍然有一定空间。
三是非公开发行投资收益率跟大盘估值相关度较高。细致分析非公开发行的投资机会，发现其收益率大小跟市场估值水平相关度较高，而与发行规模、是否央企、行业特征都不显著相关，因此，判别非公开发行收益状况主要要判别市场估值水平的情况。从未来一年的估值来看，我们对整体估值维持相对谨慎态度，主要是基于上市公司业绩增速维持相对稳定较难有大幅提高的判断，明年上市公司业绩增速不会大幅超过今年的20%左右水平，估值维持在20-25倍附近的合理区域有较大可能性，则整体上非公开增发投资的收益率也不会很高。预计跟今年持平10-20%左右的可能性比较大。
（具体内容请见附件）
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