| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月20日 15:06 |
作者： |
沈正阳 |
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周二受隔夜外围市场影响，两市早盘小幅低开后震荡走低，午后虽有所反弹，但尾盘出现小幅杀跌，上证综指全天跌幅达1.91%，深成指跌幅为1.55%，创业板指下跌0.89%。两市合计成交2897亿元，较前一交易日略有增加。盘面上，行业板块中仅有家用电器板块勉强收红，煤炭、有色跌幅居前，金融、地产、餐饮旅游均出现明显下跌。
从市场下跌的诱因看，主要集中在标普将美国评级前景由“稳定”将至“负面”，导致隔夜美股以及大宗商品市场出现大幅下挫，并直接影响到A股当前走势。但笔者认为，外围市场的波动不足以充分解释国内市场的下跌，A股市场的调整更多的是受到国内基本面等因素的影响。正如我们近期曾在月策略以及周策略中所保持的谨慎态度，我们认为股指短期走势仍面临多重压力。
首先，一季度宏观经济保持了较高增速，但固定资产投资等指标的回升力度较弱、持续的高物价下，居民消费信心指数快速下降，消费信息不足、人民币快速升值导致出口压力增大，整体上看未来国内经济增速回落的可能性依然是大概率事件。
其次，稳定物价仍是当前管理层的首要工作内容，在多行业限价措施出台后，国内3月份物价虽出现环比回落，但并未出现有效缓解。而行政干预式的限价措施，只是将部分行业涨价预期进行延期，在企业利润受到持续影响后，未来仍存在调价需求。
目前国内物价除货币因素外，主要受到输入性通胀以及成本上升推动。一方面，货币因素在持续的紧缩政策作用下已经出现明显的弱化，但是紧缩政策同时也推升了企业融资成本尤其是中小企业，这并不利于企业降低成本控制产品价格，反而可能出现相反效果。另一方面，输入性通胀以及成本上升受国内政策因素影响较小，控制难度较大，从PMI购进价格以及PPI等相关指标看，输入性通胀压力仍具有持续性。
第三，在经济的复杂形势下，市场估值修复空间受到抑制，而市场估值具有不确定性，估值由修复到提升的演绎需要宏观经济面的有力支撑，而目前的经济形势难以达到市场需求。因此，对于市场整体估值修复空间的期待不宜过高。
短期股指快速下跌后，部分是对外围事件的反应过度，存在反弹整理的技术性需求，但可操作性不强，弱势调整过程中，寻机控制仓位。
（具体内容请见附件）
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