| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月14日 15:37 |
作者： |
程毅敏 |
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数据公布时点落于月中，市场对货币工具使用预期谨慎。经济的复苏一方面抬高估值底部，但通胀加剧对政策紧缩的担忧另一方面则始终由估值均值压制整体市场。时间将推动两条线最终交汇，由此我们认为4月中旬市场将面临系统性选择。
首先：美元指数大幅滑落并创出近期新低，从而继续支撑风险市场。美元指数上周末大幅下跌周末收至74.86美元，刷新近期低位。由此资金风险偏好继续维持在高位，而美国由于上周末面临政府部分关门，使得投资者较为谨慎。上周波罗的海指数出现下跌加速态势，报收1376点。BDI指数近一周环比下跌增大，欧洲加息及地缘政治因素负面于全球经济稳定复苏，航运指数在低位继续滑落。
其次：进出口数据进而判断经济进入新周期值得商榷。首先，从外部经济体公布的数据来看，主要经济体经济增速都在逐步放缓。其次，加息更多的是应对通胀，进而外部需求增速会进一步下降。最后，国内加息强化人名币升值使得短期进口增幅快于出口，但最终确认经济新周期的落脚点是在进口增速传导至出口增速上。基于以上因素，我们更加关注月中发布的主要经济数据。由于本月中旬的数据时点还将叠加政策时点，本周将维持谨慎的投资格局，给予固定仓位30%的判断。
再则：流动性维持平稳，静待趋势加强效应。1、进口增速快于出口增速，外汇占款增强流动性。2、央票放量不改拆借利率变化，折射出流动性的充裕。3、新股发行小幅提速，供求维持平稳。由此预计，市场唯有在主要数据公布及政策释放后才会出现趋势性变动。
最后：风险偏好小幅上升。1、低估值大市值行业显著上行，带动指数回升至今年高位。2、成长股估值逐步趋于均值，再度大幅回落空间有限。3、赚钱效应维系市场。
由此我们维持交易型资金的比例为20%的判断。
综上所述：继续配置安全边际高的低估值行业，参与通胀为主线的相关板块。美元下跌将增强大宗商品市场相关行业的活跃性，而流动性上升对A股市场影响偏暖。继续关注的低估值价值股，能源股及农产品股。
（具体内容请见附件）
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