| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月21日 16:26 |
作者： |
沈正阳 |
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主要观点：
本次准备金率上调、回笼约3500亿资金，直接作用在于对冲流动性。间接作用在于控制信贷、管控通胀，从目前的信贷规模以及通胀的形势来看，本次准备金率上调是被动的、对冲性的操作；也是符合市场预期的。
准备金率上调不改短期市场“再配置”逻辑..短期内股市的运行逻辑主要落在资金的供需平衡上，中期内股市的归因主要在于持续紧缩的政策对经济的抑制与在全球经济复苏及十二五规划作用下对经济增长的拉动之间的平衡匹配。维持“再配置”逻辑对市场反弹、估值修复的支撑、当然并不支撑股市估值的再次膨胀。
通胀压力下政策紧缩并未结束、更担忧的是加息而非准备金率的叠加效应。非对称性的加息，最终将有利于通胀的控制；而其实现方式主要通过增加存款利率、降低货币活化来实现。货币活化的降低，将不利于市场整体的上扬。本次准备金率上调可能仅仅在于修正快速回落的资金利率，而非推动资金利率再创新高。
本次准备金率上调，持中性观点。即对市场的冲击作用有限，准备金率上调将不改再配置的市场逻辑、也不改短期市场整体蓄势反弹的格局。当然，中长期看，对后续加息以及持续加息下企业业绩的影响持谨慎的态度。
市场运行及投资策略..基于政策的符合预期、准备金率上调不改再配置下资金对冲金额的测算以及准备金率上调不同于加息的影响，短期市场可能借准备金率上调顺势小幅修正前期的上涨，而后延续反弹的格局。
操作上，依然以超跌反弹为主思路、仓位低的投资者可以逢低吸纳。行业上，对于受准备金率上调影响较大的银行地产等继续持谨慎态度；重点关注以设备投资为代表的新一轮周期孕育启动所对应的结构性机会。以设备投资及新兴产业的交集做主线，以能源为切入口、关注新能源(核电、水电等设备)、能源传输设备(智能电网、电控设备等)、新能源汽车(锂电池、电动汽车等)等相关板块的投资机会。
（具体内容请见附件）
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