| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月21日 16:05 |
作者： |
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事件：
央行于18日晚间宣布，自2011年2月24日（周四）起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
点评：
出于对抗通胀原因的紧缩政策符合预期。我们在年度策略报告中明确指出“加息”、“上调存款准备金率”是吸收流动性的真正“池子”，在管理层调结构、抗通胀的大背景下，2011年央行执行货币紧缩政策必然超出市场普遍预期。11月以来五次上调存款准备金率（不包括差别准备金率的调整），两次加息已经充分证明我们的观点。我们在上一周的周报中又特别提醒春节因素结束后，央行上调存款准备金率的可能。我们认为一月经济数据显示调控形势依然严峻，新一波货币政策调整可能将在未来1~2个月内显现。
和10年2月不同，当前政策影响要关注实际表现。10年1~2月的两次存款准备金率上调和央票利率上行对市场造成了明显的负面冲击。作为本轮宏观调控的重要起点，当时政策变动的心理影响起主导作用；而11月以来的政策调整已经是在明确的流动性“关闸”周期内，其实际作用更能左右市场表现，即是否确实造成了市场资金面的紧张。我们看到11月和1月的几次上调和拆借利率飙升相关，反映到A股市场则出现了明显的回调走势。因此应进一步观察本次上调存准率及未来针对到期央票处置方式对市场利率的影响。
总体仍是反弹性质，高点预期需谨慎，并防范短期风险。和10年10月相同，2月也出现了短期资金面的宽裕引发的快速反弹行情。但整个流动性局面、市场表现的集中度和成交力度都显示2月行情与10月行情相去甚远，如无新的变化，2月行情级别不会更大，因而未来上升空间已经有限。我们认为市场上升势头开始趋缓，单日回调震荡风险开始增大。随着新的调控措施密集期可能到来，三月中旬须警惕更大的回调风险。
（具体内容请见附件）
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