| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月15日 14:47 |
作者： |
张琢 |
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一、事件
昨日沪深两市放量大涨，各板块全线走强，采掘、金融服务、有色金属等弹性较大的板块上涨4%以上。上证指数一度冲至2906点，收于2899.13点，涨幅2.54%，深成指收于12737.80点，涨幅3.62%。
二、我们的分析与判断
导致昨日市场大涨的直接推动因素是即将公布的宏观数据超预期，间接推动因素则是物价形势、流动性和国内外经济的好转。去年12月底以来，我们对市场一直持乐观态度，认为一季度蓝筹股将呈现全面的估值修复格局，“春色倍还人”。最坏的时候已经过去：未来几个月流动性将从紧张局面向常态回归，通胀将从短期的高点逐步回落，经济增速回稳。
继续看好近期的市场表现。
1、即将公布的宏观数据或超预期今日公布的物价数据是各方关注的核心。从1月底至今，我们可以明显地观察到市场对当前通胀形势看法的变化，CPI预期数据从最初的5.6%到5.3%再到最新的4.9%。在一系列严厉的调控措施下，通胀有望在3月份出现明显回落。去年下半年以来我国物价上涨成因复杂，但总的来看是通胀预期主导的食品价格上涨。当前的通胀形势具有结构性和阶段性的特点，根据我们的测算，我国货币发行、劳动力成本上升和输入原材料价格上涨对物价的影响被夸大，实际影响有限。春节后食品价格将同比回落，核心CPI将随着供给好转和需求压力缓解而回落。通胀形势的明朗和通胀压力的缓解有望大大减轻投资者对紧缩政策的过度担忧。
2、资金面由过度紧张向常态回归新年以来流动性的趋紧成为制约市场运行尤其是一月下旬指数调整的重要原因。造成节前流动性趋紧的原因包括短期的春节效应、贷款额度控制、加息预期下银行惜借等多方面原因。
历史上银行间资金利率出现过三次大幅波动，从对比来看，当前存量流动性过剩、新增贷款保持平稳，宏观经济处于低位复苏阶段，流动性并没有想象的那么紧张，未来资金价格继续下降回到2%-3%的均值水平、流动性回归常态是大概率事件。
（具体内容请见附件）
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