| |
宏观经济1月蔬菜价格持续上涨，估计1月环比涨幅将达到30-40%；其他主要农产品如肉类、粮食等价格也继续上涨。预计1月CPI将创新高，突破去年11月5.1%的水平。如果天气维持现状、蔬菜价格环比超40%，CPI可以到5.7%。但是低于5.3%相当困难。综上，1月CPI预测区间5.3-5.7%，预测中枢5.5%。货币政策方面，央行定调2011年M2增16%，基本消除过度紧缩的忧虑。
2011年中央一号文件《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》指出，从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设，力争今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍。根据1号文件，今年我国水利投资规模将达到4000亿甚至更高，符合我们此前年度策略报告预计今年水利投资4000-5000亿规模的判断。
水利投资提速过程中，新疆、黑龙江、安徽等农业大省投资增幅较大，福建地区则由于其特殊地形，防灾任务艰巨，水利投资增长明显高于全国水平。行业板块方面，水利建设工程规模的扩大一定程度上对工程机械，特别是挖掘机高速增长提供保障。此外，水利工程建设、建材等行业也受益水利投资的提速。
海外市场方面，受经济及政治因素影响，埃及及其他中东国家相继发生动乱，短期内将推动原油等大宗商品价格走高，其发展态势值得继续关注。考虑中东地区形势以及2、3月份欧债偿债高峰因素，美元指数2月走强至79-80的概率较大。
市场趋势：
1月市场走势与我们预期的筑底反弹有些差异,导致这种差异的原因还是低估了紧缩的节奏，资金供求层面出现的一些现象成为市场继续下跌的重要原因,如央行在提高准备金率的同时却通过逆回购释放流动性,但银行间市场的拆借利率仍然一度高达7-8%,资金紧张预期弥漫货币市场和资本市场. 2月份的交易日主要集中在春节以后,我们判断资金供求层面有几个变化:第一,2011年的第一次加息明朗;第二,拆借市场利率迅速下降,这一点春节前已经出现;第三,信贷投放新特点明朗化,年初集中放贷现象被适度熨平.那么，对股票市场而言,由于拆借利率飙升和CPI巨大压力带来的下跌会暂告一段落. 从市场运行层面看,估值的结构性压力和机会并存,在年报披露过程中,传统产业朴实的增长会进一步凸现低估值的优势,新兴产业公司业绩增长可能会出现许多美丽的谎言,中小市值公司的估值压力需要进一步释放.从这一角度看,指数下跌空间是比较有限的,甚至可能出现一些积极的反弹,但中小市值品种可能会第一次在中国股票市场告别业绩浪、告别高送配行情。
（具体内容请见附件）
|
