| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月21日 14:29 |
作者： |
冯志远 |
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1、市场为什么会再次暴跌？
市场下跌的大逻辑与17日的暴跌一致，即通胀压力下的紧缩。尤其是在公布宏观数据后该预期更是得到了进一步强化。
A、经济的超预期增长，使得通胀因素更加显现。
B、1月CPI再次突破5%是大概率事件。如果从货币供应的角度看，未来通胀压力将是比较严峻的。
C、外汇储备的增加、外汇占款的增加、货币收缩将持续；但是，热钱的流动的不规则性，将给未来货币政策带来难度；12月顺差减少、造成市场对未来某个时期出现过度收缩的疑虑。
D、准备金缴存、推升市场利率、增大加息预期（且加息方式不确定）。
基于经济超预期下的紧缩压力尤其是顺差回落情况下未来阶段性政策紧缩过度的疑虑，构成了周四市场回落的主因；其中对于加息以及加息方式的担忧，使得市场资金面压力更趋紧张，而前期煤炭、有色、地产等周期股的回落、则加剧了市场的跌幅。
2、后市该如何运行？
上证指数面临下方2656-2677点的缺口，缺口将会被回补、同时，市场有一定反弹要求。
A、从新股破发以及股东增持的数据看，市场有恐慌但未到极点。
鉴于目前市场估值离历史大底还有一定距离(10%左右)、同时，产业资本对市场估值的认同度还有待提高；因此，市场短期有继续回落的空间，需要考验2650点附近的支撑。
B、进一步紧缩政策出台前，市场在下跌过程中往往有反弹需求。
10.3%的经济增长为2010年年报30%左右的增长奠定了基础。在“图未穷、匕未现”的情况下，市场大幅下跌甚至一步到位式的下探我们年度策略中悲观预期下2450点的低点的概率不大。
中小板与大盘股的估值溢价正逐渐恢复理性。风格背离下的市场内在调整压力，正在逐渐得到释放。
3、短期操作策略
基于紧缩的压力以及市场恐慌情绪释放未尽的推断，市场短期有回补缺口、向下寻找2650点附近支撑的需要，即维持周一（17日）暴跌后临时点评的观点。
短期市场虽然没有趋势性机会，但是，在不同风格个股估值渐趋合理的情况下，在春节前一周资金面紧张的局面相对趋缓的情况下，市场有超跌反弹的需求。
策略上，以补缺口有反弹的思路——反弹空间在100点左右，低仓位的适当增加些仓位，以均衡配置的逻辑下，重点关注有色、资源类钢铁股，新疆、海南板块，节能低碳类(LED、水电、核电)等新兴产业。
（具体内容请见附件）
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