| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月14日 16:19 |
作者： |
李太勇;余晓宜 |
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经济回归温和复苏轨道，基本面支持市场温和上涨；流动性和投资者情绪将主导市场波动；这进一步涉及对通胀前景的判断。（1）短期通胀压力大，但供给冲击持续时间有限，需求放缓将带动新涨价因素回落，一季度后通胀压力开始缓解。（2）货币政策短期控通胀，但仍会兼顾增长，加息谨慎；折中的做法是提高通胀目标并配合财政政策。
有望触发市场上涨的两个因素：（1）通胀目标提高成为投资者情绪好转拐点；（2）二季度中M1增速回升成为流动性好转拐点。
2011年上证综指预期回报率26%（受加息幅度影响）。估值具备提升空间，盈利增速达到20%，可有效支持市场温和上涨。下端风险方面，压力测试表明市场的底部在2700点附近，下行风险不大。
根据股市周期的划分，我们将市场走势分为3个阶段（大致时间，只要政策预期明朗，估值提升阶段很可能提前）：一季度是政策压力下的震荡阶段；二季度是估值提升推动的“希望”阶段（市场上涨）；下半年是盈利增长推动“增长”阶段（市场趋势不确定）。
配置上，建议增加低PEG周期性行业的比重，但在各阶段，配置思路和重点有所不同：
?在调整阶段跟随政策导向，强调攻守平衡（我们并不认为需要一味防守），继续配置估值合理的消费类和十二五相关产业：重点是食品饮料、医药生物、通信设备和服务；适当配置低PEG的周期性行业行业：家电（白电）、交运设备（整车）、建筑建材；回避有色、煤炭和农林牧渔。
?在估值提升的希望阶段，加强进攻，提高周期类的配置。重点是金融、家电（白电）、交运设备（整车）、建筑建材、交通运输（航运、物流）。
?在增长阶段关注盈利增长，配置成长股。重点是预期成长性较高的行业：下游的电子、信息服务、餐饮旅游，上游的有色和农林牧渔。
（具体内容请见附件）
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