| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月03日 11:21 |
作者： |
周健 |
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基于行业的异质性，市场上已有的数量化选股模型多采用行业研究的模式。但在实际选股中，投资者很难做到深耕于某一行业，时常会忽略不同行业之间的差异，在较大范围内选股，因此我们有必要对A股全市场的选股策略进行研究。同时，在对全市场选股策略的研究中，我们也能获得一些较有意义的指标，揭示出市场上不容易观察到的规律，从而可以帮助投资者更好地进行选股。
我们选定一些与股票收益最相关的因子构成备选因子库，其中包含了股票的基本面因子如ROE，ROA等，股票在行业内的估值因子，以及技术指标MACD。通过相关性分析确定其中相关性最显著的一些指标作为选股因子，对全市场的股票进行打分。选择综合得分最高的一篮子股票作为我们的投资组合。由于不同阶段相关性显著的因子不尽相同，所以我们采用滚动时间窗口回归统计不同因子与股票收益的相关性，选择最新的滚动结果中相关性最显著的一批因子作为选股标准，这种方法就更便于把握住不同阶段更有效的因子进行选股。
实证中我们采用了两种时间窗口的确定方法进行样本内数据的相关性分析，一种是固定时间起始点，不断扩展样本内数据；一种是固定时间窗口长度，不断包含新样本内数据，舍弃最远时间段上的数据。无论采用哪一种分析方法，选股策略都取得了显著的超额收益，尤其是固定时间起始点的样本内数据分析方法。从月度频率来看，选股策略在大部分时间里都战胜了指数，但在08年下跌中期和2010年下跌初期，策略表现较差。而风险调整收益即夏普值也是两种选股策略最高。
11月份，市场受政策面及资金预期的影响，经历了一波大跌。从选股策略来看，长样本策略显著战胜了市场，这可能是由于选股因子侧重于估值和技术指标，这样可以在市场下跌时较好的控制风险。而短样本策略则根据最近两年小盘股走强的市场形势，选择了一些高估值的股票，导致组合在大跌时防御性较差。
（具体内容请见附件）
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