| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月01日 14:19 |
作者： |
赵旭 |
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投资要点：
1、传统的股票估值是基于现金流贴现，运用市盈率进行股票估值。更为科学的估值方法是应考察企业的经营能力，如果企业生产率得到提升，其经营业绩也就得到反映，自然其股价也应该提升，股票也就具有投资价值，那些管理高效、治理结构完善、生产率高的企业理应得到高估值。
2、运用Malmquist生产率模型来透视上市公司的投资价值，生产率愈高，表明该公司具有投资价值，该指数越大，相对更具有投资价值，反之，如果生产率指数小于1，可能隐含着这类公司的投资价值不显著。
3、本报告运用员工人数、固定资产净额、管理费用表示投入指标，以主营业务收入、、净资产收益率、净利润作为产出指标，度量了沪深300指数成分股中的251家公司的生产率指数，鉴于对经营业绩预期的反应，统计了2010年1月1日至2010年9月30日样本公司的收益率，统计期间沪深300指数下跌-17.9%。
4、分析结果表明，运用生产率是判断上市公司投资价值的一种比较优的选择，生产率大于1的公司，都具有相对超额收益，远远跑赢沪深300指数，而生产率小于1的公司，统计期间跌幅大于沪深300指数，跑输沪深300指数。总体而言，生产率增长愈高的上市公司，股票就具有相对投资价值，特别是生产率在1.5 -2之间的上市公司，具有绝对的收益，平均上涨2.92%。投资者可积极关注生产率提升比较快的行业和上市公司。
（具体内容请见附件）
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