| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2010年10月08日 15:09 |
作者： |
于海涛 |
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要点：
通胀可控四季度加息可能性小恶劣天气因素引致的食品价格上涨将不会持续，如果短期内没有大的霜冻灾害，秋粮将再次迎来丰收。食品价格继续上涨的基础明显因自然天气等因素而消除，上游工业品对CPI的压力缓解将会逐渐显现，三季度之后的CPI将会逐步下降，央行已无必要动用加息以调节通胀，人民币升值呼声的高涨或又将使得热钱开始大量流入，加息将会使得热钱流入加速，因此，我们判断四季度央行加息的可能性很小。
调控之下内需依旧强劲在4月的地产调控以来，地产投资及信贷投放皆受到一定的抑制与打压，进口同比增速自4月起出现了较为明显的下滑，但8月进口同比增长35.2%，远高于7月22.74%的数据，虽然上年的同期低基数对8月的进口增速反弹有很大影响，但从进口额的绝对值上看，8月1193亿美元的进口额也是仅次于3月的历史次高位，进口的恢复性增长说明我国的内需在地产、信贷等政策调控之下依旧强劲。
世界经济复苏虽慢二次探底概率极小美国的近10%的高失业率及低迷的房地产市场说明目前经济复苏动力比较弱，但从各国的行动及政府的表态来看，全球各国政府将在金融危机之后加大对经济发展的监管与刺激，政府的积极参与会使得经济出现二次探底的可能性大大降低。
阶段性底部或现于四季度经济逐步企稳从货币供应及新增贷款的反弹来看，国家对货币及信贷的控制或已正在逐渐放松，而通胀压力自9月起将会逐渐减弱，加息等紧缩措施年内已无出台必要，为了防止经济增速过慢、四季度政策或将逐步放松，因而经济的二次探底可以基本排除，在年初以来的经济逐步下滑后、四季度出现经济增长企稳而成为阶段性底部的可能性很大。
市场结构性分化大周期性行业处于估值低位 从行业来看，金融、采掘、房地产等周期性行业估值接近历史低位，而wind稀土永磁概念指数与wind装饰园林概念指数估值连创历史新高，中小创业板及涨幅过大的概念板块的高估值使得他们积累了非常大的回调风险。
市场策略：积极参与四季度阶段性行情即将展开保障性住房填补投资下的机械、汽车零部件等低估值的二线蓝筹将迎来很好的投资机会；全球货币竞相贬值将对资源品构成利好，具体对应的为有色金属、钾肥、稀缺矿产品板块。与经济结构调整趋势吻合的行业也将大受其益，真正具有成长潜力的个股将会受到持续性追捧、而涨幅巨大的新经济品种仅具有阶段性反弹机会而没有趋势性投资机会，我们建议四季度开始积极参与受益于消费升级的家电行业及移动互联等新兴服务性行业、具有真实成长潜力的新能源新经济个股。
（具体内容请见附件）
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