| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月07日 14:40 |
作者： |
周喜;房振明 |
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投资要点：
中小市值公司的迅速扩容，一方面为投资者提供了更多可选择的成长型标的；但另一方面，中小板和创业板的迅速扩容令首发原始股东限售股的解禁压力在一年后显得尤为突出，11月1日首批28只创业板个股的首发原始股东限售股将一同解禁，预计解禁市值将达到目前流通市值的1.15倍。
按照申万一级行业分类，在2010年剩余的四个月内，机械设备将成为首发原始股东限售股解禁的主体，占比超过两成。紧随其后的是食品饮料、化工、信息服务和生物医药。而就申万二级行业而言，饮料制造、电气设备、计算机应用、医疗器械Ⅱ和传媒成为首发原始股东限售股解禁的主体。
就个股而言，如果以解禁股份与限售股解禁前流通股本的比值为标准判别减持对公司股价的潜在压力，则前20只比例最大的个股中，洋河股份以553%位居第一，位于前20名的芭田股份、深圳惠程、精诚铜业和山下湖将于9月下旬解禁。
对比解禁日前一周、两周和一月的情况，我们发现表现弱于市场的样本占比逐步回落，这说明解禁日前一周解禁事件对股价的负面影响更大。另外，指数处于下降趋势时，限售股解禁对股价的负面影响更为明显。
对于以中小板和创业板为主的中小市值板块，其首先将面临原始股东限售股解禁所引致的扩容压力。数据显示，2010年1-9月份中小市值股票中共有90只个股的重要股东在二级市场采取行动，其中76只个股为净减持，90只个股合计净减持近90亿元。综合考虑股东行为取向及11月开始的解禁大潮，股东二级市场的减持压力不可小觑，同时鉴于创投和大部分个人股东获得资本利得的投资初衷，其所持股份解禁后减持的意愿往往更强，所以理论上讲，那些解禁股中个人及创投公司合计持股比例高且股权分散的上市公司，原始股东限售股解禁将给其股价造成更大的压力。
中期报告所显示的创业板较低的业绩增速令其高成长性遭到质疑，加之考虑到宏观经济增速下行时，中小市值公司相对于蓝筹板块的业绩成长优势将有所降低，创业板相对于蓝筹板块过高的估值溢价将难以为继。另外，创业板股价的回落还可能引发投资者对中小板市场情绪的谨慎，进而引起中小板市场估值水平的回落，对此投资者应有清醒的认识。
（具体内容请见附件）
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