| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月01日 14:01 |
作者： |
鲍庆;董高峰;王小丹 |
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股市的买卖行为体现着投资者对未来的预期，就目前市场而言，我们认为一定程度已经反映了经济基本面，如经济增速的回落和8月通胀，这些预期的兑现并不会对市场构成影响，而那些超预期的因素，或正面或负面，都会使投资者的预期发生变化，从而影响市场走势。在9月月报中我们将分析市场预期到的和未预期的因素，从而揭示9月影响市场主要因素及其对市场和投资策略的影响。
我们认为中报盈利超预期效应消失后的盈利预期下调风险。当前沪深300净利润同比增速一致预期在8月初低点28.47%后出现了上调，这主要是在中报业绩披露下，受权重股如银行中报业绩超预期而出现的盈利预期上调，但是未来实体经济和银行业业绩继续超预期的可能性较小，存在下调可能。另一方面，我们认为随着不确定逐渐消除，估值回归动力增强。目前制约银行业估值回归的主要负面因素是地方融资平台的不确定。我们认为9月对地方融资平台的债务清理核实工作将有序展开，随着这一工作的展开，萦绕在市场投资者心中的这一不确定也将逐渐消除，这有助于估值处理底部区间银行股出现估值回归。相反，中小板风险逐渐累积，存在风险释放过程。进入2010年后，中小板在上涨过程中随着风险的逐渐累积出现过4次较大的调整，分别是1月、3月、4月和6月，但随着调整后风险释放，中小板再度上涨，本轮反弹上涨幅度达29%，持续时间43天。从反弹持续时间来看与10年第二次接近，但反弹幅度明显超过了10年其他两次。因此，本轮中小板反弹至今获利盘的获利回吐将导致中小板累积风险的释放，估值出现收缩。
因此，我们认为9月市场将逐渐呈现风格的转化，这种风格的转化将导致市场整体出现震荡调整的格局，在中小板风险释放的过程中，权重股将直到支撑指数的作用，而随着中小板风险释放的结束，权重股的估值回归将推动指数向上。我们认为9月沪深300震荡调整的波动区间为（2500-3000）点间，上证指数（2500-2900）点间。
从2000年至今9月各行业市场相对表现（平均市场相对表现与超越大盘概率）来看，采掘、机械、有色、交运设备、医药、家用电器这几个行业在平均市场相对表现和超越大盘概率上都高于其他行业，而一般认为的房地产销售“金九银十”并没有推动房地产和其上游钢铁板块出现明显的行情。综合9月行业景气变化与历史规律，我们在9月推荐关注家用电器、交运设备、食品饮料、零售和餐饮旅游、金融服务的投资机会。
（具体内容请见附件）
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