| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月23日 15:02 |
作者： |
陆俊龙 |
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GDP包含净出口、投资于消费，但实际上出口本身只是贸易方式，除了服务之外，其本身并不创造物品。在中国仍然是一个以制造业为主体的国度里，对于投资品和消费品的行业配臵一直都是大家关注的焦点。本次策略半月报就现在负利率以及“剪刀差”的现象，通过历史和逻辑来挖掘未来值得布局的板块。
剪刀差下的行业布局
剪刀差分为两种，一种是CPI在上，PPI在下；另一种是PPI在上，CPI在下。显然，根据我们现在的宏观经济数据显示，我们现在处于第二个时期。因此我们将历史数据梳理如下并发现在三个区间中，自PPI到达峰值当月起，累计涨跌幅居前三位的板块差异较为明显，但是仍有规律可循：2000年7月-2001年3月，轻工制造、机械设备在大部分月份累计涨幅居前，在邻近交叉点之前三个月，黑色金属板块开始跑赢其它板块；2003年3月-2003年10月，金融服务、交运设备在大部分月份涨幅居前，之后三个月，黑色金属板块开始发力领跑；2006年6月-2007年2月，金融服务、房地产在大部分月份涨幅居前，之后三个月，黑色金属收益开始居前。可以看出，在区间中，会有固定的两三个板块累计涨幅较大，并在最后的3个月左右，黑色金属板块开始发力上攻，涨幅居前。
从以上总结我们可以看出，黑色金属根据历史经验来看最具备共同的交集特征，当然其隶属的中游制造业在大多数时间里表现也都不错。其内在逻辑是PPI的下行使得中游制造业的成本压力有所降低，而下游CPI由于依然保持上行状态，因此意味着下游在进行补库存，而下游的补库存又会加大对中游制造业产品的需求，进而导致制造业产品价格上升。这和现在的宏观经济情况恰好吻合，再结合我们钢铁研究员最新的报告《钢铁行业8月策略：量价齐涨或至10月》来推断，我们认为中游制造业尤其是黑色金属的代表钢铁行业将会有交易性机会。
（具体内容请见附件）
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