| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月03日 15:10 |
作者： |
李俊 |
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投资要点：
7月份以来的市场反弹源于情绪化效应的推动。随着农行IPO的完成以及银行股再融资的明朗化，蓝筹股扩容的压力有所缓解，投资者紧张情绪大为减轻。而受社保基金增仓、保险资金战略性加仓的影响，A股市场投资者情绪发生明显的变化。在宏观基本面、政策面没有发生变化的情况下，本轮市场反弹更多是受益于投资者情绪的改善。
7月份以来的市场反弹更多是游资，而非基金主导。我们的统计结果表明，基金主动性加仓的幅度相当有限。就目前而言，虽然部分股票型基金开始试探性加仓，但整体而言，基金参与本轮市场反弹的态度并不积极，对后势的看法还相对比较谨慎。
8月份A股市场的高度取决于场外资金的流入，尤其是基金的参与。从市场的成交量来看，近期出现急剧放大，仅靠存量资金的动作，行情难以持续。于是，仓位相对较低的基金是否参与，将决定下一阶段的市场高度。我们认为，如果基金出现接力，那8月份行情当可看高一线;如果基金仍然选择观望，市场反弹将会难以持续。
基金的大规模入场取决于加仓能力和加仓意愿。我们将其现状与市场在2008Q4-2009Q2阶段的反弹相比较:首先，从加仓能力来看，在2008Q4-2009Q2阶段，基金等机构投入了4000多亿元，但我们估计当前基金等机构可投入的资金在1500亿元左右，规模已大不如前;其次，从加仓意愿来看，在2008Q4-2009Q2阶段，市场IPO发行基本处于暂停，而当前市场面临更大的扩容压力。此外，与2008Q4-2009Q2阶段相比，当前国内宏观经济与上市公司盈利的趋势也出现明显回落。
上证综指2700点以上是高风险区域。我们认为，在经历7月份的急速上涨之后，8月份A股结构性分化将逐渐显现。对于盈利下滑的周期股而言，估值水平已得到明显的修复，下一阶段震荡难免;对于估值偏高的题材股与概念股，短线的反弹也难改其长期下跌的趋势;不过，对于稳定增长的消费股与成长股而言，仍存在潜在的长期投资机会。
风险提示：宏观经济数据低于预期;A股市场扩容速度加快;基金仓位出现急速上升。
（具体内容请见附件）
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