| 来源： |
西部证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月07日 14:25 |
作者： |
段安康 |
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报告要点：
经济转型背景下我国经济增速将系统性下降。在出口和房地产投资增速下滑的影响下，未来两三个季度我国经济增长回落态势将持续。结合我们对净出口、消费和投资对经济增长的影响，未来经济的可持续增长水平将在8%至9%之间。而任何一个季度经济增长速度的实际值或预期值明显偏低，则必然引发政府在促进投资方面的刺激政策出台。政府的刺激政策将会继续起到平滑经济波动的作用。
地产调控目标实现是我国经济新一轮增长周期的开始。控制房地产价格过快上涨是当前结构调整的重要任务。房地产调控目标实现之后，城镇化的加快发展将拉动我国经济开始又一轮新的增长周期。以城镇化为依托，扩大消费和投资需求，是我国经济结构调整的重要内容，也是我国经济继续持续快速增长的重要动力。
未来通胀压力将逐步缓解。我国经济增长动力减弱，通胀预期下降；PPI高点已经形成，其对CPI的带动效应将十分有限；信贷收紧下货币增速进一步下滑，将制约通胀未来继续攀高。未来通胀超预期的因素可能来自猪肉价格，需要密切关注。
央行推进汇改对下半年股市的正面影响有限。我们认为，央行进一步推进人民币汇率形成机制改革，增加人民币汇率弹性，并不意味着人民币会进行较大幅度的升值。
无论是从央行的政策意图来看，还是从国际收支角度来看，未来人民币升值空间不大。
中短期内，人民币升值对股市的正面影响主要体现在吸引外汇流入导致的流动性的改善方面。人民币预期升值幅度的变化与热钱流入基本同步，而我们预期人民币升值幅度在目前基础上没有大幅上升的空间。
市场震荡筑底，静待政策转机。经济景气下滑趋势下，业绩增长预期仍将继续下调；在信贷紧缩政策延续及贸易顺差可能下滑的影响下，宏观资金面仍难以乐观。
与此同时，短期政策压力仍将持续，但中期放松的可能正在增大；市场结构性分化明显，但整体估值合理。市场中期机会的出现有待宏观政策明显转向和房地产调控目标实现，长期则需观察经济转型的进度与成效。综合各方面因素的影响，我们认为7月份市场或将震荡筑底，沪深300指数可能的主要波动区间为2400点－2800点。
建议灵活调整仓位，在市场震荡筑底过程中适当增持。在行业选择方面，建议继续关注受益于居民收入增长、消费环境改善和服务业发展的食品饮料、医药生物、信息服务、商业贸易、农林牧渔、餐饮旅游等等，关注预期将在9月份出台的战略性新兴产业规划和将在年底出台的收入分配改革方案给消费服务和战略性新兴产业带来的长期机会。同时注意规避经济增速回落给相关行业带来的业绩下调超出预期的风险。
（具体内容请见附件）
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