| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月29日 15:41 |
作者： |
冯伟 |
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概要:
个人增持和高管增持相较公司增持股价表现更好。本文通过对2005年股权分置改革以来所有增持行为进行分析，发现总体来看，单纯的增持行为与市场走势并没有直接关系，同时股价低估程度和增持数量与股价之间也并未体现出明显的相关关系。
但通过梳理对不同类型的增持事件在不同经济状态下的表现，发现个人增持和高管增持相较公司增持股价表现略胜一筹。其中公告5日后，高管增持带来的市场超额表现略好于个人增持；公告后15日内，高管增持带来的市场超额表现同样略好于个人增持；但公告后30日内，个人增持带来的市场超额表现明显好于高管增持。衰退期中增持行为整体上表现出更好的超额收益。通过各周期分类别增持行为的超额表现来看（详见图6），衰退期中增持行为整体上体现出最好的超额收益。
增持公告的投资时钟。通过对库存周期的划分，可以把近5年划分成8个子周期。
通过量化分析，建议投资者可以采取如下的投资步骤：在经济复苏期，可以选择公告日买入高管增持类股票并持有至公告后第15个交易日，平均将获得2.9%的超额收益；滞胀期中可以在公告日买入个人增持类股票并持有至公告后第30个交易日，平均将获得15.95%的超额收益；繁荣期中可以在公告日买入个人增持类股票并持有至公告后第5个交易日，平均将获得4.27%的超额收益；衰退期中可以在公告日买入高管增持类股票并持有至公告后第30个交易日，平均将获得15.73%的超额收益。
投资建议按照库存划分的经济周期，目前属于滞胀期。根据前面总结的增持公告投资时钟，建议投资者首选个人增持公告事件进行投资，如近期的美欣达（002034.SZ）、方大炭素（600516.SH）。
（具体内容请见附件）
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