| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月03日 14:43 |
作者： |
张忆东;李彦霖 |
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投资要点
回顾：预期紊乱潜伏——5月策略中，我们基于经济和政策调控的博弈加剧市场预期趋于紊乱、海外美股步入震荡、资金调整大势已成，判断大盘震荡下行，建议降低仓位、潜伏等待、准备狙击。这也是延续我们4月中下旬以来的观点。
展望：大趋势偏弱，否极方能泰来
——关于经济，根据兴业宏观组对5月数据预测，剔掉季节因素，工业、零售、进出口、PPI环比均处在下降通道中，月度投资有较明显下滑。
——关于预期，我们策略组判断，在熊市心态下，月度数据的回调，可能被演绎为经济“二次探底”的证据。投资者群体性心理在不同市场趋势下，对客观事实或数据会有截然不同的解读。
——担心的事情终于还是来了：资金价格趋势性上升，流动性渐紧。近期3个月以上期限SHIBOR持续上升，历史上看，都具有趋势性，预示着银行间市场资金已偏紧。若后续，债券收益率长端利率也呈现趋势性上升，则意味着股债双杀阶段的到来，市场总量流动性过剩格局发生扭转。
——从去年年底就持续提醒的压力：融资压力难减，别抱幻想。去年底中央经济工作会议要求“积极扩大直接融资规模”。截至5月底，A股融资募集金额已接近2008年全年，全年融资金额将于2007年相当。市场化改革方向，新股发行较难行政性停止，除非投资者用脚投票，导致新股发行失败。
——后续还有什么坏消息？盈利预测面临下调风险。
——还有啥坏消息？美元升值周期延续，美国以外的资本市场无像样表现。
策略：灵活仓位，立足政策友好型方向，耐心寻找真正的成长股
——在仓位较低的前提下，精选个股审慎参与博弈反弹。
——首先，行业配置上仍然维持防御性。配置消费、服务等稳定增长的行业，以及银行等估值较低的行业。
——第二，自下而上、耐心寻找符合经济中长期发展方向的成长股，专注于消费升级（休闲、健康）、新材料、新能源、节能环保、信息服务、高铁等新的经济增长点相关的行业等，可以等待系统性风险释放中的补跌机会。——第三，审慎博弈反弹。如果参与，可以立足政策利多，适度参与结构性机会，比如，新兴产业的鼓励政策引发的机会，以及海峡论坛等事件性驱动下的板块机会。
（具体内容请见附件）
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