| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月02日 14:03 |
作者： |
鲍庆 |
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我们认为10年1月市场行情出现大幅调整，从而大大超出我们的预期的原因在于政府调控政策，不在于政策调控的力度，而在于这些政策对市场政策预期的巨大影响。正如我们在10年年度投资策略“以进为退，把握新一轮内需主导下的行业机会”中指出的“2010年政策主导市场变化”，同时“以进为退并不代表没有退出政策的启动，更不代表没有相关退出政策的预期”，“每个时点上政策预期的变化都会对市场产生影响”。
我们认为2月市场依然是政策与基本面盈利预期的博弈，因此关键在于市场政策预期的变化，是继续呈现悲观预期，还是出现预期稳定，对于判断2月市场走势是关键因素。我们通过对政策和基本面的分析认为，在当前过于悲观的政策预期下，2月市场存在政策修正的可能。首先，我们认为1月超预期政策的实质影响并不大，当前市场对政策的悲观预期更多的反映了市场政策基调转向，包括加息等一系列紧缩政策的预期。其次，从CPI和中美加息时间顺序出发，我们认为加息时点落在2月份可能性较小，因此，2月市场政策预期在当前悲观预期下存在着修正。综合对政策面、资金面和盈利预期的分析，我们认为影响当前市场的主要负面因素政策预期将会在2月中企稳，由于2月加息的可能性较小，因此，政策预期存在着过度悲观下的修正，这有助市场在1月大幅调整后出现反弹的可能，但由于加息靴子始终存在，而基本面盈利预期在2月缺少大幅向上修正的动力，因此，2月市场总体将呈弱势震荡格局。
2月市场风格配置上以大盘蓝筹股为主。具体的投资策略方面，我们认为，2月市场投资策略主要有两条投资主线：一是关注具有安全边际且有利好预期支撑的板块，其中有受益于出口超预期复苏的低估值板块，如造纸、纺织服装等；受益于股指期货即将推出且估值较低的大盘蓝筹板块，如银行、保险、煤炭、钢铁等，这些板块经过近期大幅下挫后已具有较大的安全边际，建议逢低布局；受益于“建材下乡”政策刺激且估值较低的建材板块，如水泥等。二是关注主题性的投资机会。其中有区域性主题投资机会，具体如受政策支持较大的皖江板块及受世博推动的上海板块；受年报行情推动、前期涨幅不大或调整幅度较大的高送转预期个股；具有季节性效应的商贸、食品饮料、农历牧渔板块，其中商贸和食品饮料行业有业绩支撑（年报业绩报喜公司比重较高）且受春节因素推动，农林牧渔行业受益于1号文件政策的支持。
（具体内容请见附件）
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