| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月30日 14:49 |
作者： |
吕丽华;冉飞 |
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创业板公司的整体成长能力强于中小板平均水平。高成长性是决定创业板公司投资价值的关键因素，通过对42家创业板公司的财务指标统计分析，我们发现，无论从成长性、盈利能力，还是偿债能力、资产质量、现金流状况来看，其均较中小板鲜明，不过成长速度在2007年显著高于2008年。而且，这些创业板公司大多数公司已经过了创业时期业绩的不稳定期，目前基本处于成长期后期或成熟期，业绩比较稳定。
IPO发行现三高：高市盈率、高发行价、高募集资金。该42家公司分五批发行，统计显示，三高现象延续性强，且基本是一批高过一批。但随着创业板扩容步伐的加快、年报业绩的披露、监管层对炒新的严加监管等，我们认为，估值严重脱离其内在价值的现象将减缓，三高亦将逐步回落。
目前创业板估值仍缺乏较好的参照体系。我们认为，在市场流动性充裕支持下，具有高成长性预期、且相对稀缺的个股容易受到资金追捧，因此短期内估值水平进一步向上的可能性依旧存在。但同时，在股价已透支未来2～3年成长性的背景下，尤其是随着市场的逐步扩容，创业板的估值标准将更加清晰和理性，因此未来整体价值回归和分化也将不可避免。
投资建议。我们依然认为，具有以下特征之一的创业板公司值得长期跟踪，包括：主营业务属于国家产业政策重点支持领域，符合产业升级趋势，技术壁垒高；竞争优势突出，具有可持续自主研发创新能力、较强的话语权和定价权；商业模式独特，可复制性弱。具体到公司，我们建议重点关注：乐普医疗、红日药业、特锐德、阳普医疗、上海凯宝、回天胶业、鼎汉技术。不过，基于已上市的36家创业板公司的市场表现，我们认为，目前创业板估值仍然偏高，虽然不排除短期市场可能再现热度，但参与投资的交易风险比较大，建议短期回避。
（具体内容请见附件）
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