| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月18日 14:24 |
作者： |
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“调结构”已是全球“后危机时代”产业布局主线。金融危机后，发达国家意识到去工业化和过度倚重消费的经济增长模式已走不下去，转变发展模式、调整经济结构是今后的方向。
我国经济要长足发展，“调结构”是关键。目前中国经济正从短期刺激经济增长过渡到中长期持续的拉动，如何调整经济发展结构性失衡是关键。以下是我们认为明年乃至未来几年“调结构”政策的重点：1.解决内外需失衡，投资与消费失衡；2.调信贷高增速与通胀失衡；3.产业结构失衡：（1）发展战略性新兴产业；（2）控制碳排放量；（3）压抑过剩产能；4.地区结构失衡：通过城镇化推进城乡发展，协调区域发展。
“调结构”造就“结构失衡”行业投资机会。我们认为2010年“调结构”可能催生的投资机会：1.解决内外需、投资与消费的“调结构”：政策支持型消费行业受益，包括汽车、家电，未来可关注农业；2.货币政策的“调结构”：银行、保险受益，在实质性加息之前，更看好保险行业，同时，在通胀预期下，上游资源类板块受益，看好煤炭、化工、有色；3.发展新兴产业的“调结构：新能源、传感网、物联网、微电子、光电子、生物医药、海洋工程行业受益；4.碳排放量的“调结构”：低碳经济主导的节能减排产业受益；5.抑制产能过剩的“调结构”：企业龙头并购重组受益，关注钢铁、汽车；6.区域经济的“调结构”：受益于城镇化和产业转移的中部基建行业。
行业业绩对比。根据WIND统计，2010年周期性行业业绩将大幅回升。其中我们看好：1.钢铁行业：供需量差将缩窄，企业的盈利状况持续改善；2.化工行业：行业拐点显现；3.房地产：
经济复苏初期房地产保持向上趋势。此外，根据2000年到2009年ROE和PB计算出均值与当前的溢价率比较，银行、建筑建材、通信设备、商业零售等稳定增长型行业估值更具优势。
行业估值对比。根据当前相对PE、PB与历史均值及其波动水平比较，目前信息服务、证券、银行、建筑建材、化工等行业市盈率处于相对偏低位臵。同时，目前国内整体市净率水平位于世界前列，因此行业市净率水平应更加重视，同上得到，银行、证券、港口、交通运输、信息服务等行业市净率较具优势。
2010年行业配臵。我们通过从宏观经济和政策自上而下的分析“调结构”可能出现的投资机会，以及从行业业绩和估值自下而上的行业选择，建议2010年上半年超配：化工、钢铁、煤炭、保险、建筑建材、工程机械、汽车。
（具体内容请见附件）
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