| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年07月28日 14:12 |
作者： |
屠骏 |
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政策稳定流动性预期
我们认为提高存款准备金率与加息的调控政策离我们还遥远，在经济发展正处在企稳回升的关键时期，经济回升基础还不稳固的情况下，央行将主要运用市场化手段进行调控，此次央行发出从“合理”到“适度”的明确微调信号，有利于稳定市场对流动性的预期，大盘尚不存在来自负面政策信号的冲击，短期内大盘的压力将来市场自身的调整要求。
市场还未疯狂，基金高仓位将导致市场短期不稳定
虽然上周A股市场持续火爆上涨，但我们认为市场尚未进入疯狂状态，这一判断主要是基于周开户数的历史比较与个股分化的加剧。但在高仓位情况下，基金行为“正反馈环”存在不稳定性。历史上看，基金仓位高于80%的季度，大盘都在次月形成了阶段性调整。因此，我们认为短期市场存在由于基金高仓位导致的波动风险。
中国建筑不会成为“中石油第二”
市场对于中国建筑上市的忧虑焦点在于高市盈率发行价。但我们认为中国建筑的估值溢价，主要是由于2008年公司受国际金融危机等特殊经济环境影响，随着2009年国内经济回暖，公司营业收入和净利润均将实现大幅度增长。而储备的廉价土地也将为股价提供一定的支持。以2009年30倍PE估值，合理价值为5.40元左右元。我们预计中国建筑首日定价在5.30-6.00元之间。因此中国建筑本周上市将对市场形成一定的资金压力，但不会成为“中石油第二”。
冲高震荡，压力将至
处于历史高仓位运行的基金体系在大盘蓝筹股轮番冲锋后，即使适度调整持仓结构也会引发大盘的短期震荡调整，本周我们的趋势判断为冲高震荡、压力将至。在大盘震荡中复苏预期明确、估值合理的部分中游行业，将在市场的配置修正中重获青睐。因此收缩仓位、适度防御是本周的策略原则。
锁定“中游”、把握“轮动”
我们认为目前中游行业毛利率变化处于回升的第一阶段，行业复苏的时间序列大致为钢铁→有色金属→化工→电力。这是我们锁定“中游”、把握“轮动”的二维视角。我们建议短期行业配置关注化工、电力行业的补涨。同时本周光大证券获IPO批文将催热参股券商投资主题，建议策略性关注。
(具体内容请见附件)
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