| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月17日 14:24 |
作者： |
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报告要点
趋势追踪与均值回复
在股票市场中有两种典型的投资策略：趋势追踪(Trend Following)和均值回复(Mean Reversion)。趋势追踪策略的特点是抓住大幅上升趋势，避免大幅下跌趋势，其胜率并不高，但收益率较高；而均值回复策略则是一种反趋势策略，认为一波大幅上涨后容易出现下跌，而一波大幅下跌后容易出现上涨。其特点是捕捉小的机会，其胜率较高，但收益率有限。
两个资产之间的均值回复现象
均值回复现象不仅仅存在于单个资产中，还存在于两个相关资产之间。均值回复策略认为，两个相关资产之间的超额收益率存在着均值回复现象：当资产A在一段时间内相对资产B存在明显的超额收益后，在未来的一段时间内，资产B的表现往往好于资产A。
均值回复现象的刻画
我们计算N日内资产A与资产B的累计收益率差，并计算其均值、标准差和置信上下限。当标准差超过0.1时，我们认为其存在可利用的均值回复现象。
均值回复策略在期初等权重买入资产A和资产B，当累计收益率差的M日均线向下，且累计收益率差在置信上限之上时，买入资产B，卖出资产A。当M日均线向上，且累计收益率差在均值之下时，进行平仓。反之亦然。
均值回复策略的应用
对大盘股/小盘股、A股/H股和铜股票/铝股票运用均值回复策略均能获取一定的超额收益。其中，对大盘股/小盘股运用均值回复策略，其夏普比率比均配策略高出82.8%，A股/H股高出55.9%，铜股票/铝股票高出8.8%。
均值回复现象的必要条件
均值回复现象的必要条件为：1.两者存在正相关性，但正相关性较低；2.两者表现的差异显著；3.累计收益率差的标准差较大。
(具体内容请见附件)
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