| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年07月16日 14:48 |
作者： |
黄剑 |
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市场经过阶段性的大幅上涨之后，尤其是沪指在站上3000点后，技术上有震荡休整要求，再加上市场进入六月份以来，所留缺口较多，需要时间来震荡消化整理。目前沪指3000点区域缺口未完全得到回补，预计股指仍有反复震荡拉锯可能
上周市场呈现强震荡的态势，大盘在快速回探３０００点缺口处又再次快速创出新高，军工、汽车、钢铁、水泥成为对指数贡献最大的行业，相对银行和保险，证券也激活了参股金融股权的板块的活跃。从行业上看，目前市场的板块特征仍有较强的补涨性质，热点仍在前期涨幅较小的板块内扩散。市场换手在创出历史新高后有修正的要求，随着权重指数的走软，市场风格有望重现切换至中小市值个股上。
对冲汹涌的流动性，更多的是利用市场的手
来自代销机构的信息显示，在７月６日开始发行的华夏沪深３００指数基金，发行首日即过百亿元。投资者认购热潮不断，华夏沪深３００指数基金在连续三天的发售时间里，每天创造新的历史。据估算，该基金连续三日的募集规模在２５０亿元上下。如最终被证实，该数据不仅将刷新此前汇添富创造的指数基金发行纪录９０．６亿元，更将创下基金发行近三年的新高。
这就是近期流动性对我们来说最真实贴近的感受。
还有一个细节值得注意。在ＩＰＯ重启后首批新股即将上市交易之际深交所表示，近日将特别针对新股首日交易实施严密监控。如涉嫌操纵行为的，将上报证监会提请稽查提前介入。而７月１０日上市的Ｎ万马和Ｎ三金却在盘中停牌后依然尾盘大涨收关，市场的流动性可见一斑。
铁矿石谈判引发钢铁行业动荡，未来整合或加剧
上周最重要的财经信息莫过于力拓的间谍门事件。更重要的是，近期市场已有传闻中钢协准备让步接受３３％降价幅度，此背景下，力拓事件既是对中钢协的最大支持，也是对我国钢铁业三大巨头发出支持的最强势信号。
通过力拓事件透露出来的信息，我们不难发现，涉案人员无论是直接，还是间接，都是因为铁矿石采购中存在牟利机会而引起的违法违纪行为。从根本上而言，这是制度与体系的原因，而非区区某几个员工的过错。一方面，是因为钢铁行业采购铁矿存在现货和长协货的套利空间，相关部门监管不够；另一方面，则是因为中国的钢铁行业过于分散，地方保护主义泛滥，容易被“各个击破”。
因此，从深层次上说力拓事件带给我们的启示不仅仅是铁矿石的问题，更多的对现有行业状况的冲击。应该说，作为十大振兴计划之一的钢铁行业从目前二级市场的表现来说是相对滞后的，但是这一事件却从另一个角度向我们揭示了钢铁行业未来的振兴方向。钢铁业结构调整已基本确定为以减产、兼并重组、出口退税、上游成本差别定价等四原则为主，这必然改变钢铁板块内不同企业发展前景，最终影响其投资价值。
相信经济复苏，平静对待市场震荡
面对近期震荡加剧的二级市场，我觉得要从二个方面看问题。
首先，自６月中旬后几乎全球金融市场一起熄火，无论是道琼斯工业指数还是香港恒生指数，包括原油、黄金、有色金属，都纷纷创出阶段高点，震荡向下。这其中主要的原因是对照超常规政策救市的底部反弹完成后，市场将目光转向经济能否恢复其自身的内生动力上，因为大家都知道，政策只能是推手，而不能改变经济规律本身。但是，用欧美的复苏路径来指导我国的资本市场运行有些牵强，从二级市场触底的时间上看，我国上海综合指数２００８年１０月２８日见底展开反弹，而道琼斯工业指数直到２００９年３月才触底反弹，本身我国资本市场的先行复苏就是经济先于欧美复苏的有力佐证。而作为反映宏观经济复苏效果的最重要的指标ＧＤＰ增加值，我国也是在２００９年１季度后正式环比变正，而美国经济的一季度此项数据仍在下滑中。所以说现阶段欧美股市及其他商品的走势恰好与２００９年２月我国资本市场对当时市场担心中国经济一季度能否恢复导致的表现如出一辙。
再次，华尔街那个著名的“男人与狗”的故事告诉我们，在经济复苏的路上，狗（股市）是不可避免的会围绕男人（经济）来回波动，这也是资本市场的魅力所在。因此摆在投资者面前始终要关注的就是风险与收益的配比关系。一方面一年期央票的重开，中国建筑火速拿到批文以及证监会重新恢复新股上会审批，都预示着政策在对资金的宽松环境进行对冲；另一方面，温总理的“坚定不移执行宽松货币政策”以及６月份证监会加速批准了新基金的募集申请，也说明了政策需要资本市场的繁荣来鼓励和刺激消费。因此市场在累积收益的过程中也需要不断的释放风险，才能让指数走的更稳更远。
在一个无法沽空制造利润的市场，一旦趋势形成，为了拓展继续的盈利空间，震荡回调也是不可避免的。自１６６４点反弹至今，大盘已经造就了多个上涨的跳空缺口，并且大都在０９年２季度产生，从技术上市场也有回补缺口的必要，投资者可以密切关注３０００整数关口附近和６０日线附近的２个缺口。风格上注意大市值向中小市值转换的结构性调整，在多空分歧加大的三季度，个股的机会会从２季度提前调整的行业中涌现。(通信信息报)
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