| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月23日 14:40 |
作者： |
陈文招;苏舟 |
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内容摘要:
近日，国务院决定在境内证券市场实施国有股转持。股改新老划断后，凡在境内首次公开发行并上市的含国有股的股份有限公司，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将部分国有股转由社保基金持有。简评如下：
主要目的在于充实社保基金总资产，有利于解决我国老龄化高峰时期养老金收支缺口问题，并提高社保基金在维护股市稳定方面的作用。截至2008年底，全国社保基金资产总额5623.70亿元，占GDP的比重不足2%，而发达国家社会保障支出占GDP的比重多在10%以上。本次转持涉及的国有股约83.94亿股，发行市值约639.33亿元，最新转持市值超过800亿元，按发行价计入的社保基金资产增加11.4%。
国有股转持在一定程度上降低了近期大小非减持压力。根据财政部公布的实施办法，社保基金转持国有股后，在承继原国有股东的法定和自愿承诺禁售期基础上，再将禁售期延长三年，这就意味着社保基金转持的这部分国有股将至少还有三年禁售期，在一定程度上降低了近期大小非减持压力。首先，从时点上看，财政部等四部门选择在IPO重启后立即公布并执行国有股转持实施办法，能够较好地缓解投资者对IPO重启带来的市场稳定性担忧；其次，800亿转持国有股中，有相当数量的小非将被再次锁定，其中转持市值超过10亿元的上市公司有23家。
社保基金合并多个国有股东角色，将成为部分企业大股东，有利于市场长期稳定。由于社保基金承接的股份来自相关的国有股东按比例转持，相当于社保基金将多个国有股东角色合并于一身，而根据社保基金“长期投资、责任投资”的投资理念，未来社保基金在禁售期满后的套现动力必然小于大小非，长期来看，这将有利于市场稳定。此外，在承接10%的首发股份后，社保基金可能成为部分中小企业的大股东之一，提高了上市公司国有股的集中度，对企业的经营管理具有积极影响。
潜在负面影响。1）社保基金有其风险控制和收益性要求，不排除社保基金在未来禁售期满后抛售国有股的可能；2）转持首发股份10%的要求可能会降低含国有股的企业上市动力，也不排除国有股东为了避免大规模转持而在首次发行时减少发行规模，转而通过增资扩股或者其它形式筹集资金。（详细内容请参阅附件）
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