| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月20日 15:07 |
作者： |
高芳敏 |
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中小板4月份运行回顾：估值压力下上涨乏力4月10日至5月15日中小板指数上涨6.4%，落后上证综合指数1.1个百分点，符合我们前期估值过高并低配中小板的投资策略。二季度推出的外向型公司综合指数4月份上涨3.4%。16家公司中，利尔化学、海陆重工、实益达表现突出，分别上涨29%、22%和16%，歌尔声学由于一季度海外定单萎缩表现不理想中小板零售和医药板块PE溢价率处于最低水平附近，存在相对收益中小板零售和医药板块相对中小板整体PE溢价率处于历史最低水平附近，分别为为-11%和-36%，表明其相对收益率特征非常明显。零售板块若追求绝对收益，还需要跟踪下一阶段零售增长数据和CPI走势并确认盈利趋势，毕竟零售和医药的09年动态PE分别在26倍和24倍附近，仍缺乏绝对收益的足够安全边际和上涨空间中小板公司09年全年净利增幅在5%-12%之间我们以国信覆盖的71家重点中小板公司2009年和2010年的净利增速20%和26%为基础，从微观角度测算中小板09年全年的净利增速在5%-12%之间，对应的ROE为12.1%—12.9%，低于08年13.2%的ROE水平。
增配确定成长公司进行防御尽管海外经济运行复苏存在一定反复，但坚持认为出口转暖的趋势不会改变，并维持前期投资策略。对目前市场运行态势，我们认为09年33.6倍—35.8倍的动态PE过高，应增配确定成长公司进行防御。我们选取电力设备、小家电、烟草和汽车配套产业链、软饮料等消费需求弹性小的行业龙头公司进行防御。本期加入思源电器、九阳股份、苏泊尔、劲嘉股份、青岛软控、达益隆，而剔除前期因上涨导致估值上升的部分出口公司：利尔化学、实益达、通产丽星、顺络电子、中泰化学、红宝丽。（详细内容请参阅附件）
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