| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月04日 14:29 |
作者： |
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上周沪深两市虽然因为估值相对较低的金融银行股在关键时候出现反弹而防止大盘下跌，甚至直接主导市场出现小幅度上涨，但无论从周成交量还是从日均成交量看量能的萎缩表明当前的行情已经运行到末端，同时经济基本面的环比增长并不能掩盖同比大幅度下降的尴尬，因此市场持续上涨已经面临重重压力，未来下行的风险将远远大于上涨的机会。从行业看，上周虽然13大行业指数只有三大行业指数出席那下跌，但除了采掘指数和地产指数反弹超过4%外，大多上涨有限，而稳定市场居功至伟的金融指数也仅仅上涨2.1%。制造业微涨0.22%也显示市场上行乏力。上周沪市上涨28.98点，微涨1.18%，成交量为4513亿元，较前一周萎缩近36%；深市上涨187.31点，上涨2.01%，成交量为2228亿元，成交量更是萎缩40.5%。即便考虑到节前一周只有四个交易日，日均成交量萎缩也超过20%，加之前一周缩量也在20%以上，因此持续两周快速缩量表明行情演绎到了强弩之末的境地。我们坚持本轮反弹行情主要推动力来源于政策、资金以及略超预期的宏观经济数据，但从中观和微观经济基本面看，市场的基本面无法支持市场的持续上涨，企业利润的持续下降难以扭转：其中规模以上企业利润大幅度降低超过3成显示微观经济层面的公司业绩依然难以出现转折，一方面短期季节环比业绩的大增并不能掩盖同比大幅度下降的尴尬，另一方面市场提前反映经济好转导致沪深指数累计上涨已经透支基本面的变化。所以市场持续上涨再次依靠包括大幅度放贷在内的政策的积极恐难以维持。我们认为市场未来相当长时期内仍将面临重重压力：首先，有效突破前期高位区间（沪指2500-2550点8个交易日）近2万亿的成交密集区需要更大的量能，而近期量能的持续降低显示追高意愿减弱；其次，宽松的政策很难持久地延续，而IPO和创业板推出可能为时不远；最后，经济宏观基本面的好转并不能掩盖微观企业效益并不如意困境，总体即便以09年一季度的业绩算，市场09年的动态PE也在25倍了，而新型流感的加剧也可能成为行情的转折。因此我们坚持市场上行压力重重。对于本周，我们认为市场出现冲高回落的整理概率较大，沪指冲击2500点将仍然是投资者减仓的机会，我们本周策略依然强调保守策略，依然建议投资者低仓位运作。
（详细内容请参阅附件）
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