| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月27日 14:15 |
作者： |
陈久红吴;吴一萍;张冬云 |
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本季趋势判断：二季度政策面与资金面均不太可能明显优于一季度，经济刺激方案能否显现逆周期效应仍有待观察，而且我们还担心年内可能显现从“去库存化”到“去产能化”的反复过程，A股市场可能很难再度呈现一季度的火热局面，向上有效突破一季度高点的难度不小，A股市场将在很大程度上呈振荡格局，并在振荡中寻求下挡支撑。但是，如果市场再度转弱，包括经济政策在内的政策面又可能进一步加强。
总的来看，二季度A股行情将可能不如一季度乐观，市场关注的焦点将会逐步从政策面回归到基本面。
本季投资焦点：1、“去产能化”下的机会；2、新投资驱动下的主题机会，即新能源主题和区域强势行业主题。
本期视点：在我国经济总需求不乐观的情形下，及考虑到目前我国工业库存总体依然偏高的现实，我们认为我国经济年内可能显现从“去库存化”到“去产能化”的反复过程，并不利业绩增速预期。
资金面与供求状况：二季度，由于新增入市资金保持高位，基金新增开户数也不低，加上货币政策环境依旧宽松，虽然程度上较一季度略逊，市场资金面环境仍然良好。但与此同时，股票供给压力仍在缓慢增加，从第二季度开始，A股可流通比例首次站在40%以上，上市公司前五大股东减持仍在进行中。
估值状况：从“去库存化”将持续到“去产能化”，这一过程对估值的影响可能会持续，从存货规模的扩大到跌价准备的提高、再到产能闲置之后的净资产“缩水”，这一过程在二季度可能会逐步暴露出来，尽管从目前来看，这种因素并不会显现得十分突出，但是从较长时间来看，盈利和净资产由于跌价准备的提高将被动削减，从而提高PE和PB水平，这样一来，真实的估值状态将令人堪忧。 （详细内容请参见附件）
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