| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月02日 14:01 |
作者： |
鲍庆;董高峰 |
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随着海外市场大幅下跌，不断创出新低，国内A股市的独立上扬行情终究未能持续，尽管上周有色、物流产业振兴规划均获得了通过，但上周A股连续第二周下跌，沪综指和深成指较前一周分别下跌7.90%和9.68%，调整幅度远超过前一周。风格方面，上周大盘绩优股表现优于中小盘股，风格转换开始出现。
对于近期市场的调整，我们认为体现了市场投资者“近乡情怯”的心理，即在前期流动性和政策预期推动市场持续上扬后，随着两会的临近，国内政策面不确定的加大，市场投资者开始变得谨慎，对基本面的关注再次上升到主导地位。上周各行业和风格板块的表现均显示了市场的这一心理变化，前期涨幅较大出现估值压力的行业和板块出现了较大的调整，这与我们前一期策略周报中的判断较为一致，即“考虑到流动性推动估值上升效应的边际递减和两会期间政策或难以超预期的因素，如果全球经济严峻恶化和盈利预期的进一步下调，市场将会重新回到对基本面的考量上来”。。而2月大小非等重要股东日均减持量创近一年新高也表明了大小非等重要股东对市场所持的谨慎态度（见《08至今上市公司重要股东月度减持情况（090227）》）。
但是，我们认为，随着本周两会的召开，政策不确定的消除，市场在短期调整后将会出现结构性的政策预期行情，历届两会召开前和召开期间的市场表现可以说明这一点。我们认为，在保增长、扩内需，调结构的目标下，为维护稳定和就业，后期或有超预期的经济刺激政策出台的可能，具体体现在：（1）为实现“保增长”的目的，不排除政府加大财政投资力度，推进区域振兴规划的可能性；（2）从持续扩大内需，转变经济增长模式的角度来看，两会期间对刺激消费、扩大内需的讨论将是一个重点；（3）在经济下行时，就业问题也将是今年两会的一个重点，特别是2000万失业农民工的问题，不仅关系到社会稳定，也关系到“扩内需”能否实现，因此，政府可能会继续增加财政对农村和农民的转移支出。从近日召开的中共中央政治局会议内容来看，“大规模增加政府投资,大范围实施调整振兴产业规划”,“积极扩大国内需求特别是消费需求,增强内需对经济增长的拉动作用;巩固和加强农业基础地位,促进农业稳定发展和农民持续增收”均进入了09年《政府工作报告》审议稿中。我们认为，以下行业和板块或将明显受益于政策：1、受益于“保增长”目的下加大财政投资的基建相关行业，如钢铁、水泥、工程机械等；2、受益于刺激消费、扩内需政策的旅游、酒类、零售、家电、医药等行业；3、受益于农民增收政策的农林相关行业；4、受益于区域振兴规划传闻的相关区域板块的龙头公司。（详见我们2月25日发布的专题报告《关注两会》）
因此，我们认为，当前市场出于对政策不确定的谨慎态度，使得两会政策存在超预期的可能，随着两会的召开，政策预期将再次推动市场向上。
行业配置方面，基于估值风险，我们依旧维持金融服务和黑色金属的超配建议；基于两会政策预期的分析，我们短期更为推荐钢铁、水泥、工程机械等基建板块和扩内需政策下的食品饮料、零售、医药和房地产行业。
操作策略上，短期市场超跌严重，可考虑适当仓位搏取反弹，重点关注两会政策预期下的相关行业。
(具体内容请见附件)
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