| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月24日 14:54 |
作者： |
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沪深市场节后经过连续两周的快速上涨后上周如期出现冲高后回落的整理态势，两市的振荡加剧，振荡幅度大幅度上升，成交量整体出现一定萎缩，但量能前高后低表明一味做多的资金逐步减少。市场在上周一冲击前期高点2333点时刷新前周三股市创立以来的单日最大量（成交股数计），表明短期的人气达到顶峰。周四冲击2400点后快速回调。我们坚持认为市场近期强劲走势主因源于近期部分经济数据较为理想、政策扶持、资金宽松和人气旺盛的观点，而经济基本面依然面临严峻形势。因此即使海外市场持续弱势A股依然表现强劲。上周市场出现短期高点后整理，其中沪指下调59.31点，跌幅为2.56%；深圳指数下跌204.98点，幅度为2.38%。两市成交量出现小幅度萎缩。市场在冲击前期高点2333点后的回调伴随大幅度震荡表明投资者近期的恐高情绪开始显露，然而近期资金面的充裕可能导致大盘短期调整即将告一段落。特别是政策利好持续释放降低了投资者的担忧，周四周五持续释放利好表明政策对市场的呵护没有改变，加之短期内国内宏观经济依然看不到利空数据，所以即使海外市场普遍创下新低，但A股市场再次大幅度调整并无充分理由。周末政策面再度释放利好信息后可能打破短期的多空平衡期，后市有望上攻2350点一带的压力位，而下档缺口2190点构成支撑。与此对应我们的策略是上档区间2400一带适当降低仓位，下档区间则需果断加仓，但整体上我们将适度增加仓位，建议大盘受外围市场影响而低开时应将股票仓位果断提高至7成以上。
尽管目前仍然是熊市中的反弹行情，但场外资金持续涌入疯狂推高市场的投机行情仍在向纵深发展。经过连续2天的调整后，周四市场已经基本探明了短期底部。尽管海外市场受东欧金融急剧动荡、美国汽车业和银行业危机加剧等影响而纷纷创出次贷危机以来的新低，但国内A股市场在政策面暖风的持续扶持下继续维持强势。一方面目前市场更多的体现为资金推动型的市场：央行在货币投放和信贷方面的过度宽松政策导致了大量的流动性注入资本市场：从M2增速来看已经连续2个月快速反弹，1月份增速继续提高至18.8%，较08年11月份提高了4个百分点。短短2个月的时间广义货币总量共增加了3.8万亿，接近08年1至11月的货币供应增量（4万亿左右）。尽管对贷款可能违规进入股市监管层进行了调查，对上周的市场心理构成了严重冲击，但从周末央行释放的信息来看，上述监察可能已告一段落：彻查结果已经表明，上海方面并未截获违规资金入市的证据；而即使有部分资金进入股市也属于正常范畴。此外，国家的产业振兴规划持续出台，继石化、轻工业和电子信息行业振兴规划出台后，房地产和交通运输与物流行业成为新增的振兴产业。此外，周末政策面再出几方面利好，包括：央行表示，1）目前正加快制定《放贷人条例》，将明确非吸收存款类放贷人主体的法律地位，通过规范民间金融，使其尽快浮出水面，积极创造条件，引导民间金融成为农村金融市场的重要竞争主体；2）限制农村地区资金外流，新吸收存款主要用于当地放贷。这些政策是和家电、农机、汽车等下乡开拓农村内需市场配套的金融政策，对内需的真正拉动给予了良好的市场预期。IPO推迟重启和允许小保险公司资金投资股市也是政策层面的最新利好。由于海外市场金融风暴加剧，东欧国家普遍因本币急剧贬值而陷入债务危机并拖累西欧银行业，而美国糟糕的经济数据和汽车业、银行业危机的持续深化也导致道琼斯股指跌至次贷危机以来的新低。受海外市场的影响，A股市场出现的低开将成为较好的加仓机会，我们认为近期A股市场的独立走势将格外突出，政策面主导的资金推动型局部牛市仍将向纵深发展。
从技术面角度看，经过上周的快速度、高效率的整理后市场的各项技术指标由短期的极度超买状态转向缓和，因此短期整理的风险得到了快速释放。而中期的强势可能依然足以支持目前旺盛的人气，因此本周的整理将维持一定的强势。首先从趋势看，市场已经脱离2100点下方100余点的密集成交区，上行的态势已经显露，即使上周出现一定回落，但各均线系统仍呈多头排列，且沪深股指双双站稳120天的半年线，市场的中期向上技术趋势明显。但短期仍受制于5日和10日线的压力（深圳稍强）。其次，成交量虽然在上周一出现有史以来的天量，但周四和周五量能的快速萎缩表明目前的资金开始出现一定的恐高情绪，而周四和周五正好出现缩量小涨的量价背离。因此技术面显示成交量将持续萎缩，震荡空间仍将收窄。最后，几乎所有技术指标趋于中性或已经得到修正：上周中短期的RSI和KDJ在80上方甚至顿化，经过整理已经回落甚至转弱；短期ADR指标由历史少有的最高水准的3.5快速整理到1.5；MACD也得到有效修正。综合技术面分析，我们认为本周市场依然保持强势，市场将继续上行冲击2320的向下跳空缺口。
2009年第一个交易月份已经过去后，德邦的超额收益组合和价值稳健组合分别上涨13.54%和15.43%，表现延续08年的传统继续保持强劲，相较于沪深两市同期强于5.74%。同时，远远强于沪深300指数的上涨幅度。春节过后的二月份截止上周末，德邦两个资产组合涨幅分别是25.22%和21.66%，平均上涨23.44%。而沪深两市分别上涨13.60%和20.08%，平均上涨16.84%。因此德邦资产组合强于大盘6.60%。
想对沪深300上涨15.33%强8.14%。在新的一年里我们持续保持08年的传统，德邦资产组合远远跑赢大盘。建议投资者紧跟德邦策略，重点关注德邦资产组合品种。（具体内容请见附件）
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