| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月12日 14:39 |
作者： |
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我们的研究共分五个部分，本文主要是介绍第一部分，后续报告将介绍其余部分。
第一部分是通过研究85个国际知名投资大师的选股法则，了解成长股与价值股选股法则的驱动因素。第二部分通过因素分析找出在不同市场环境下影响我国股价的关键因子。第三部分是通过实证分析国外成长与价值基金在不同经济周期下的表现。实证研究包括两个部分，是结合大师选股总结出来的驱动因素与因素分析结果来构建成长股与价值股的数量化选股模型。第四部分根据各个因子对股票的相对投资价值选股。第五部分是根据各因子的绝对价值选股，通过绝对投资价值进行仓位控制。考察其在我国不同市场环境下的表现与风格轮动。
成长股策略包括典型成长股策略和非典型性成长股策略。典型成长股策略关注公司历史和未来收入与盈利的成长性（或者盈利预测上调或盈利预喜）、盈利能力（股东权益报酬率）、资产负债率，多数采用PEG等相对估值指标来作为判断买卖时机的指标，对于成长性较好的公司，允许市盈率相对较高，对于相对高涨的市场也能买入一定股票。非典型成长股策略会增加现金流、分红以及更长的历史优良业绩来增加公司的投资价值，主要是为了保证成长股的稳定性和降低风险。
在买卖时机上，运用市盈率、市现率等绝对指标较多，有点偏向价值选股策略。
传统的价值股策略的关键因子包括（1）相对基本面足够低的价格，比如非常低的市盈率、市净率、市现率和市销率等；（2）对资产负债的要求也比成长股策略严格，不仅要求资产负债率相对较低，而且对流动比率、速动比率等也有较多要求。（3）要求有良好的现金流和分红率，这些因素能够促进公司的可持续性发展，并保证投资能够获得分红的回报，这是投资价值的重要保证。（4）有些价值股策略对公司的历史盈利和成长性没有要求，但也有一些价值股选股策略对公司业绩有要求，但相比成长股策略而言，仍然有较大区别。(具体内容请见附件)
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