| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年02月10日 14:36 |
作者： |
陈祥生;安尉 |
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1月市场回顾。
在周边市场表现惨淡的情况下，A股却走出了相对独立的上涨行情。从行业涨跌情况来看，除电信服务业外，所有行业都出现了不同程度的上涨。在整体上涨的行情里，具有股指优势的股票、绩优股和中小盘股表现更佳。随着四季度宏观数据的出台，尽管经济整体向下的趋势短期内难以逆转，但是一些指标已经开始回暖，PMI指数连续两个月回升，流动性也出现了复苏的迹象。在这种情况下，市场之前担心的年报业绩压力也得到了一定程度的缓解，所以，2月的市场还是值得期待的。
流动性继续回暖。
从近期市场数据来看，宏观经济运行状况并没有发生大的变化，企业仍然处于消化库存阶段，但流动性在政策指导下发生了根本性的转变。根据最新公布的货币供应情况来看，无论是M1、M2增速缺口，还是是新增贷款数量，流动性复苏正在向着我们前期预期的方向发生改变。另外，大小非解禁带来的市场压力正在逐步发生改变。一方面估值与流动性带来的机会使得解禁后股价表现会出现一定的分化，另一方面近期解禁股主要为大非，对市场的压力也较小。因此，大小非解禁对市场的压力正在减缓，我们更多回避的将是前期解禁的小非。
行业配置：关注早周期行业。
在政府通过拉动内需刺激经济的作用下，实体经济出现复苏迹象，与此同时，银行信贷规模大幅增加，初步判断1月份新增贷款为1.2万亿元，实体经济资金面状况正在改善。在今后的一段时间中，行业振兴规划将陆续出台，而三月份召开的两会也给投资者带来相应的政策预期。我们认为在经济复苏预期、资金面和政策面向好的背景下，市场有望继续维持强势。2月份，我们建议在行业配置上加大“早周期”行业的配置比例，主要包括受益于国家内需拉动的建筑、机械、水泥和铁路设备以及随着经济回暖出现周期复苏类行业，包括有色、钢铁、造纸、化工、交通运输和保险证券等。
投资策略：把握主题投资机会。
在资金面充裕、政策预期持续增强、实体经济出现回暖迹象的情况下，整体市场环境趋暖，虽然上市公司基本面依然不甚明朗，但预期的改变促使业绩因素暂时退居次席，取而代之的是政策刺激与未来预期情况，反映在市场中就是主题类投资大行其道，典型的如新能源概念和军工资产整合概念。我们认为2月份市场以震荡盘升为主，超额收益主要来自于对早周期行业的提前布局和主题类投资的捕捉，我们建议投资者对以下几个主题性机会重点关注：1、新能源2、并购重组３、农业４、创投。(具体内容请见附件)
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