| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月06日 11:10 |
作者： |
蔡大贵;郭艳红;高羽;樊一乐 |
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在股权分置改革形成的大小非中，小非是减持的主力军。截止11月末，股改形成大小非共4669亿股，其中已经解禁的大小非为1238亿股，累计减持279亿股，减持股份数占已经解禁股份数量的22.52%。其中大非减持比例较低，为10.56%，小非减持比例高达44.38%。
我们通过对过去减持情况的观察发现，大小非减持往往非常坚决果断。大小非一旦开始减持往往倾向于全部或大比例减持。在已经减持的大小非中，减持比例达到50%的占65%，全部减持的占33%。
一般来说，大小非在相对高位减持显得很活跃。大小非减持在2007年5月，2008年1月和7月，分别形成了3个高峰期。2007年5月和2008年1月，分别是国内股市的高点，或者被减持个股的相对高点，而2008年7月，股市预期已经发生了非常大的变化，由原来的极度乐观转化为较为悲观的预期。
2009年市场将经受大小非减持的严峻考验。按2008年11月25日的市值计算，截至目前为止共有约2.93亿元市值的股改大小非。其中，2009年解禁的市值占全部股改大小非的比例高达52.8%，从数量上占绝大部分，是股改解禁压力最大的一年。特别是在09年2、3、4、5这4个月内约有6144亿元市值（以12月22日收盘价计算）大小非解禁流通，且其股份相对分散，将再度令市场经受严峻考验。
截止2008年12月22日，按当日收盘价计算的2009年大小非市值为3. 35万亿元。其中约有1.53万亿元市值的股改形成的大小非，另有1.82万亿元的市值是新老划断之后新产生的限售股份。
预计2009年大小非减持需要消耗市场承接资金约3900亿元。2009年，若资金流入与交易成本、IPO等能够持平的话，预计资金缺口约在3900亿元左右。（具体内容请见附件）
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