| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2009年01月05日 10:03 |
作者： |
饶建辉;陈钢;张权 |
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12月仍然政策利好频出，月初金融“国九条”推动大盘创出本轮反弹新高2100点。但市场很快进入政策审美疲劳，对中国经济硬着陆的预期主导投资者情绪，股指震荡回调；23日央行年内第五次降息由于力度低于预期，引发股指大跌，并跌破50日均线。这印证了我们上月的观点，市场有其自身的运行规律，不仅中国，全球任何一个大的金融市场，政策干预都无法与市场对抗，政策干预至多只能起到刹车的作用，即减缓市场的运行速度，而无法改变市场的运行方向。同时，政策干预还会产生副效应，即延长市场的调整周期。
从基本面看，1月将有大量的上市公司披露或下调08年业绩预测，对市场形成重压。更重要的是，由于08年下半年经济快速下滑、大宗商品价格雪崩、5次降息后银行利差缩窄，09年一季度的业绩同比将大幅下降，幅度可能远超投资者预期，挑战投资者的心理防线。基于此，我们对1月份行情持谨慎态度。
市场面，机构窗饰行情结束后，根据09年预期进行持仓调整不可避免，并将加剧市场的波动。09年业绩预期不佳且近期表现疲软的金融、石化等权重板块有可能再下台阶，被大幅炒高的中小板股票也面临巨大的获利回吐压力，而近期获得机构青睐有增仓行为的板块如医药、商业、新能源市场规模偏小，因此从结构调整的角度判断，股指的走势也偏弱。
估值方面，尽管沪深300指数市盈率已跌至历史低位，且与国际市场基本相当，但考虑到09年业绩下降的现实，市盈率指标的参考意义减弱；而从市净率看，沪深300指数2倍的市净率处于全球高位，较2005年1.5倍的最低水平仍高出约30%，目前的估值水平难以让投资者有安全感。
从行业估值的角度，钢铁、金融的估值相对较大，待一季度充分消化业绩负面预期之后，将迎来中长期的投资机会。
综合判断，始于1664点的反弹已经结束。尽管政策利好不断，但市场已形成政策审美疲劳，而基本面、市场面、估值面、技术面均指向1月份市场行情偏淡，股指较大可能继续震荡寻底，考验前期1700点的支撑。预计股指波动区间1700-1900点。
投资策略：防御为主。资产配置方面，暂时维持30%股票仓位，1900点以上减仓至20%以下，跌破1700点再逐步回补至50%。投资品种方面，建议从长期投资的角度，逐步逢低建仓业绩增长较为明确的新能源、医药行业龙头公司，以及抗衰退能力较强的中西部地区商业零售股。
1月组合推荐：金风科技、中航地产、山东高速、岳阳纸业。本月调入风电龙头金风科技，调出美的电器，因该股12月中基本达到我们的目标价格10.40元。（具体内容请见附件）
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