| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2008年04月25日 08:29 |
作者： |
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由于市场估值中枢的整体下移，08年一季度录得正收益的行业仅有农林牧渔。其他跌幅较小的行业有：房地产、基础化工、纺织服装、通信设备与电子、造纸、家电等行业；跌幅居前的行业有：保险、石油天然气、证券、有色和交运仓储。
在国际通胀经验的借鉴上，我们选取了日本的72-76年，韩国的87-92年作为比较对象，日本主要是因为国际石油价格大幅上涨的外部冲击，韩国主要是因为国内经济过热引起的内部需求拉动。
在通胀的演变阶段上，我们将其划分为温和通胀、通胀恶化到通胀冷却这三个阶段。
现在中国处在通胀恶化阶段的后期，将进入通胀冷却阶段。
如果进入通胀恶化阶段，经济快速扩张，产能过剩严重，企业存货压力显现，周期性行业首当其冲受到冲击，建筑、非金属矿制品、钢铁、化工等跌幅居前。
如果进入通胀冷却阶段，经济增速进入谷底，弱周期性行业的业绩相对稳定，表现好于大盘。同时，一些已经处于底部，景气有望先行复苏的周期性行业表现也开始回暖。
我们超配的思路是：弱周期＋错杀行业＋跌幅较大＋1季报数据较好＋人民币升值我们建议超配的行业是：银行，通讯设备及服务，商贸零售，医药，造纸，保险，证券。
(详细报告请见附件)
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