| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2008年04月24日 09:55 |
作者： |
武幼辉 |
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武幼辉 宏观经济与策略研究员
事件：经国务院批准，财政部、国家税务总局决定，从2008年4月24号起，调整证券（股票）交易印花税率，由现行千分之三调整为千分之一。即对买卖、继承、赠予所书立的A股、B股股权转让数据，由立据双方当事人分别按千分之一的税率缴纳证券交易印花税。
评论：1、本次印花税下调，是在证监会20日晚公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》之后的第四天实施的，属于政策“组合拳”的一部分。在上证综指连续下跌超过50%之后，管理层的举措非常明确的表明其希望规范市场运行，稳定投资者预期，保持股市健康稳定发展。
2、本次印花税下调具备积极作用：1）印花税的下调在一定时期内将提高投资者的换手率，放大市场成交量，推动股票价格上涨。
从过去四次调整（1997年5月10日、2001年11月16日、2005年1月23日和2007年5月30日）的情况来看，市场换手率对印花税的调整是非常敏感的。2）印花税下调直接降低了投资者的交易成本，减少了市场的资金漏损。以1500亿的日成交额（从年初到目前为止，两市日均成交额为1488亿，印花税下调与股市最困难时期的过去预示未来成交量将会回升）计算，每日将减少3亿元的资金漏损，一年为750亿，数目较为可观。3）印花税下调向市场传达了管理层明确的政策信号，有助于投资者信心的提振。
3、我们在本周一发出的报告认为，在利好刺激下，市场有望反弹；但在宏观面的压力下，有效回暖尚需时日。我们认为本次印花税下调将增加市场反弹的空间，但并不改变基本趋势。对于未来A股中期走势，仍然需要密切关注通胀变化及相应的宏观调控政策。
我们在二季度的策略报告中认为，前期市场的大幅调整已经体现了较为悲观的预期。在通胀不太可能失控的情况下，市场对利空的提前反应过度，二季度将展开修正性反弹。因此，在政策利好刺激下，我们建议短期投资者可以积极介入反弹行情中去。
4、从行业选择来看，券商股是印花税下调受益最大的行业，投资者应该重点关注。此外，我们依照估值、跌幅与安全边际来把握短期反弹，建议关注估值较低的银行、地产和钢铁行业，较为安全的零售、食品饮料、医药卫生，以及受益于通胀的煤炭行业。从风格上，我们依然认为反弹将主要依赖于蓝筹股的表现。
(详细报告请见附件)
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