| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2008年04月23日 15:48 |
作者： |
丁俭;朱幂;黄君杰;徐鹏 |
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内容要点：
基于股权分置这一基础制度环境下长期存在的大幅度的中国溢价，将随着基础制度的转变而逐渐转变，从而推动A股市场进入一个较为长期、全面、深入的价值重构过程。
综合以下4种估值方法，我们给出合理估值水平的价值中枢为上证指数为2750点，区间下限为2250点，区间上限为3600点。
全球比较估值：如果沪深股市的估值水平下降到位于第二梯队的印度NIFTY指数21.74的水平（标准普尔500指数与恒生中资企业指数也与此接近），则相应的上证指数的点位为2745，我们将此点位A股作为较为合理的估值水平。若以第三梯队的较高水平恒生国企指数市盈率17.3倍作为估值下限，则上证指数合理估值区间下限点位是2185点。
AH比较估值：A股市场总体的合理估值水平应当为2750点，如果再以1-1.5作为AH股溢价的合理波动区间，由此计算得到上证指数上下波动的合理区间为2250点至3450点。
历史比较估值：如果以18倍市盈率水平作为未来市场的区间底部，我们得到的上证指数底部点位是2273点。
以FED模型为基础的估值：上证指数上限为3991点，上证指数的底部点位是2244点。
(详细报告请见附件)
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