| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2008年04月08日 15:17 |
作者： |
聂文 |
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报告要点：
美国经济被“滞”、“胀”阴影所笼罩..美国进入衰退的概率越来越大。美次级债危机尚未看到解决的曙光；企业债利率上升和银行信贷收紧，将使利润大幅下降的美国企业破产数显著增加；美国收入下降和消费信贷收缩，对美消费造成较大负面，并将拉低整个世界的经济增长预期。
..美国挽救次贷危机，连续大幅降息，向市场注入大量的流动性，为世界通胀埋下隐患。世界GDP高速增长，在弱势美元推动下，国际商品将在较长时间内维持高位。美国推动粮食乙醇替代能源，力图从国际粮油价格上涨中牟利，对恩格尔系数较高的发展中国家CPI影响较大。
..中国经济将从高位缓慢回落、通胀风险逐步上升..中国经济对外依存度较高，外需下降对我国出口影响显著，并通过投资、就业等途径间接对我国宏观经济产生负面影响。
..自02年开始本轮投资周期已经进入尾声，在工业利润下降、信贷收紧等因素影响下，投资将逐步回落。
..高通胀正在逐步吞噬居民的实际购买力，并在财产性收入下降影响，希望消费成为经济增长推动器可能性不大。
..国际和国内的需求拉动和成本推动因素在流动性过剩的环境下共同CPI上升。特别在当前通胀上升预期基本一致的情况，CPI将在较长时间内维持在高位。
..中国流动性将逐步呈现结构性过剩特征..人民币升值加速、中国利差倒挂扩大，国际资金08年重新开始大幅流入我国；央行公开市场操作和存款准备金上调，并不能完全回笼外汇占款导致流动性。
.. 08年连续上调存款准备金率的累积效益，管理层严控信贷投放；存款持续回流银行，且出现定期化趋向。银行将发挥资金蓄水池作用，大量流动性将沉淀在银行体系；实体经济和资本市场在高通货膨胀的情况下，资金面较前两年有所收紧。
..宏观调控政策将以防通胀和避免经济硬着陆为主..从紧的货币政策重点集中于三点；防止通胀、化解流动性过剩和避免银行过度放贷。将以数量型货币政策和汇率政策为主，利率政策将只是象征性的。
..管理层日渐对经济硬着陆表示担忧。财政收入的年均增长率接近GDP年均增长率的两倍，财政政策在促进经济平稳过渡拥有较大的运用空间.
（详细报告请见附件）
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