| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2007年11月07日 16:29 |
作者： |
綦缚鹏 |
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我们认为，上市公司利润大幅超越预期的增长过程已接近尾声。尽管未来一、两个季度中，回落后的上市公司盈利增速依然较高，但与投资者之前的乐观预期相比恐怕仍有差距，A股市场的调整仍将延续。
2006年一季度以来，上市公司利润大幅增长，并不断超出投资者预期，此利润增长周期的结束将是A股市场上涨空间受限乃至出现调整的重要信号之一。
2007年三季度A股可比上市公司利润同比增长67.3％，与中期81.9％的同比增幅相比有所下降，季度环比则出现了1.16％的下降。
高能耗行业上市公司三季度利润环比增速出现了较大幅度的下降。未来几个季度中，国家宏观调控政策的累积效应将进一步压缩上述行业的盈利空间。
2007年四季度剔除金融类上市公司利润同比增速会进一步回落，但幅度不会太大，支持上市公司四季度净利润同比继续增长的因素包括：去年四季度基数较低；固定资产投资增速继续高位运行；机械、电子、医药、食品饮料等行业的利润增速持续走高等。
得益于储蓄存款活期化，央行对利率的累计上调并没有影响到银行的息差同时，股票市场的活跃也推动了银行结算服务和理财业务的强劲增长。在储蓄资金活期化改变之前，银行业仍将继续从中获益，但在景气度已经很高的情况下，受益程度难以继续提高。
与前三个季度相比，预计2007年四季度A股上市公司盈利同比增速仍将继续回落，全年A股可比上市公司的利润同比增速在50-60％之间。
尽管2007年上市公司利润同比增速依然乐观，但环比增速下降将促使我们在未来一段时间内重新审视之前对2008年上市公司盈利增长的预期。
与上市公司盈利增速逐季下降相比，我们更担心的是投资者对宏观经济和上市公司盈利增长的信心爆棚。对于信心爆棚的投资者来说，紧缩和经济降温意味着对上市公司盈利的乐观预期面临挑战，投资者上调盈利预测过程的终结，必然会引发A股市场高估值的修正。
我们认为，A股市场的调整仍将延续，维持前两周对A股市场未来走势的谨慎看法。
（详细报告请见附件）
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