【投资策略】

    英大证券十月份投资策略

    ——高位有风险，在不确定中寻找确定性

    一、9月份行情回顾9月份A股指数上涨了6.39%，上证指数创出5560点新高。经过7月和8月连续震荡上行后，9月份股指进一步上行遇到一定的阻力，上涨的速度明显减慢，股指震荡加剧，市场日均成交近2300亿左右，股指上行动力不足，市场观望气氛较浓。经过连续3个月大幅上涨后，股指一方面面临估值的压力，A股07、08年市盈率已经分别达到40倍和31倍，支持股指进一步走高的动力已经减弱，估值的压力不断增加。另一方面需要消化近期部分蓝筹股快速上涨的获利盘压力，近期股指有继续震荡整理的必要。但在国家宏观经济不断向好的背景下，上市公司07年中期业绩增长70%，预计07年全年将增长50%以上。震荡和调整是短期的、良性的和必需的，适当合理的调整只会对后市更有利，牛市不会在短期内结束，调整是难得的调仓换股机会，在震荡过程中，可密切关注绩优股走势，积极部署下一波行情。
    二、9月份政策调控不断，A股资金受到多重压力。
    1、8月CPI创历史新高，政策出台遏制流动性过剩。
    国家调控政策9月份密集出台，对市场造成较大的心理压力和担忧。国家统计局9月11日公布，居民消费价格总水平同比上涨6.5%，其中城市价格上涨6.2%，农村价格上涨7.2%；食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨8.0%，服务项目价格上涨1.8%，尤其是全国猪肉价格同比上涨86.5%.CPI的短期攀高主要是食品类价格大幅上涨所致，涨幅远远超出市场预期。在国家统计局公布经济数据前后，国家先后出台了多项政策，遏制流动性过剩，9月6日，人民银行第七次上调存款准备金率存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，上调后将达到12.5%的高水平，同时向商业发行1500亿的央票。财政部9月10日通知以社会公开发行的方式发行2000亿元的特别国债。9月17日年内第五次加息上调一年期存款利率0.27百分点加息后一年期存款利率为3.87%，扣除5%的利息祱后的利率仅为为3.6765%，仍然为负利率。
    2、新股发行速度加快，筹资额创单月新高。
    近期有北京银行、芭田股份、智光电气、深圳惠程等股票相继发行，大盘红筹股建行发行90亿股A股，中海油发行5亿A股，中国神华发行12亿股A股，中石油也将于近期发行40亿股A股。仅在9月份，大盘红筹股回归A股，市场筹资额已经超过2000亿元。新股不断加速发行，一方面对市场资金面造成一定的压力，但从另一个角度看，大盘红筹股的加速回归，为市场带来了新的优质筹码，也可为市场带来新的增量资金。据公开资料显示，北京银行申购冻结资金额为1.89亿，建行冻结资金达2.26亿，中国神华网上网下共冻结资金约2.6万亿元，资金申购数呈增加之势，市场资金依然充裕。
    3、QDII分流资金，10月起限售股解禁高峰期。
    QDII也会分流部分资金，目前，共有七家基金公司获得QDII资格。南方基金QDII已募资300亿元，华夏全球精选基金25亿美元在9月27日正式发行，海富通也宣布将于近期推出股票型QDII产品。10月份股市将迎来限售股解禁的高峰期，10月份将有121.34亿股股改限售股进入解禁期，这部分的流通股市值将达2019.25亿元，如果把首发大股东限售、机构配售以及增发机构配售解禁部分计算在内，10月份将有230.3亿股进入解禁期，流通市值达3255.85亿元。11月份与12月份新增限售股解禁总市值分别多达844亿元与2071亿元，未来3个月合计超过6000亿元。
    三、10月份行情展望：受到多项调控政策的累积和新股发行的增加等影响，10月份资金面状况产生一定的影响，大盘蓝筹股9月份涨幅过大，存在调整的压力。9月份，煤炭指数最高上涨了38.7%，铁路运输指数上涨了34%，民航业指数上涨了26%，石化类指数上涨了24%，钢铁指数上涨了19%，大大超过了大盘的涨幅，股价的大幅上涨已经脱离了基本面业绩增长的支持，追高将面临较大的风险。10月份将以震荡整理为主，大盘经过连续上涨后，结构性风险已经出现，有震荡整理需求，一方面消化钢铁、有色、航空等股票快速上涨的获利盘压力，另一方面对于5500点以上高位，部分个股风险凸现，市场资金比较谨慎，存在震荡整理要求。但由于上市公司良好支持牛市继续更进一步，震荡和调整是短期的、良性的和必需的，适当合理的调整只会对后市更有利，牛市不会在短期内结束，调整是难得的调仓换股机会，在震荡过程中，可密切关注绩优股走势，积极部署下一波行情。
    四、十月投资策略：投资策略方面：1、由于连续上涨，钢铁、有色、航空等板块累计涨幅过大，特别是航空、钢铁和有色金属等个股，自从7月份上涨行情以来，累计涨幅更大，个股和板块的涨幅远大于业绩的增幅，过度透支了业绩增长和成长空间，建议适当回避。2、随着建行、中石油、中国神华等红筹回归A股，市场承托能力增强，股股指期货也即将推出，预示着我国证券市场逐渐步入成熟阶段。在成熟市场中，绩差股将会不断遭到市场抛弃，经过这两年股市整体恢复性上涨后，绩差股也相应处于一个相对较高的位置，目前是一个比较好的减持机会。3、市场处于5500点历史高位，采取谨慎投资策略将是重心，个股存在风险，后期个股结构性分化将会更加严重，个股普涨将成为历史，个股进一步走高将依靠业绩的不断增长，减低目前估值的压力和带动股价的上涨。由于市场热度将会保持一定时间，牛市仍未结束，选股将变得尤其重要，选择业绩和走势稳健的个股，是规避风险和取得较好收益最关键的一步，可积极关注07、08年业绩增长稳定可靠的行业和个股，建议在市场调整时，积极关注金融股特别是银行股、券商股和保险股的走势，及地产和酒精及饮料酒制造业的部分个股。
    1、银行业：目前，全部上市银行业已公布完毕2007年中报，净利润平均增长70%以上，银行业发展势头强劲。考虑到受中国银行业的高成长性，未来金融业混业经营趋势，税费改革及人民币升值等正面因素影响。
    可积极关注深发展、招商银行、民生银行、浦发银行、兴业银行、建设银行等。
    2、保险业：我国保险行业自身增长空间巨大并且发展速度较快。就总保费而言，中国保险市场是亚洲第三大保险市场，是世界第十一大保险市场，同时也是全球增长速度最快的保险市场之一。中国与美国、欧洲以及亚洲某些较为发达的市场相比，渗透率仍然较低，显示了中国保险市场仍有较大的增长潜力。截止目前为止，深沪股市只有2家保险上市公司，2007年中期平安保险、中国人寿增长100%以上，良好的成长性提升中线投资价值，调整带来较佳的投资机会。
    继续推荐平安保险和中国人寿。
    3、券商板块：连续的牛市，券商板块获益丰厚，我国证券市场尚处于发展的初始阶段，券商板块存在巨大的发展空间。
    建议关注中信证券、宏愿证券、海通证券等。
    4、地产业：房地产政策的调控出台使房地产行业股票出现较大幅度的回调，但基于中国经济高速发展，房地产需求将继续增加，调整正是吸纳的良好机会。
    继续推荐关注深万科、华侨城、保利地产和中粮地产。
    5、酒精及饮料酒制造业：2007年中期制酒饮料行业继续保持了稳定快速的增长，居民消费水平的提高将促进制酒饮料行业保持良好的增长景气，利润增长稳定快速。
    关注五粮液、贵州茅台、张裕A、泸州老窖等。
    （投资策略组杨兴成）

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