事件：
　　8月20日国家外汇管理局网站公布了《国家外汇管理局批准开展境内个人直接对外证券投资试点》的通知。今后居民个人可使用自有外汇资金及人民币购汇直接投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种，投资规模不受限制，未来投资范围还可扩大。投资通过中国银行天津分行和香港中银国际证券有限公司办理，投资者应在中国银行天津分行开立个人境外证券投资外汇账户，并委托其在香港中银国际证券有限公司开立对应的证券代理账户。

　　点评：
　　此次境内个人直接对外证券投资试点方案的要点是投资规模没有限制。当前已推出的QDII受额度限制还难以形成实际影响，此次尽管未能开放机构投资港股，但在实际操作层面上已经可以实现国内资金自由流向港股市场。在此利好影响下，恒生指数当日暴涨1208点，创下98年10月以来单日最大涨幅。
　　当前A-H股价差最小的招商银行溢价率为33%，最高的大唐发电达到了399%，算术平均值也在135%左右，一旦开放国内资金投资港股，显然这一巨大的价差将迅速缩小。但究竟是A股向H股靠拢，还是H股向A股靠拢？我们认为，后者的可能性更大。由于股指期货的推出预期较为强烈，沪深300指数成份股作为交易筹码的意义非常明显，难以想象机构大规模抛售A股去购买对应的H股，同时高速增长的公司业绩也不支持A股的大幅下跌。在此情况下，套利资金将只能选择买入H股（也包括红筹股），从而迅速拉平两者之间的价差。当然，短期内两地市场估值水平的差距将凸现，对含H股的A股，包括大盘蓝筹股的上行有一定的制约作用。
　　回顾历史，这一政策的推出与2001年开放境内居民投资B股市场有一定相似之处。考虑到港股市场更为开放，交易规则更为灵活，预计港股将会在短期内完成与A股的接轨，时间则是在境内资金真正开始大规模投资港股之前。
　　此外，此次业务试点放在天津滨海新区，进一步凸现中央大力扶持天津，使之成为环渤海乃至北方的经济中心的战略。天津板块中的金融、地产等行业的相关上市公司有望直接受益。

　　（详细报告请见附件）