2007下半年A股投资策略

    2007年6月底A股市盈率水平、市净率水平分别达到39.89倍及5.2倍，接近历史最高水平，并远超美国、德国、日本等发达国家证券市场同期水平，市盈率高企成为不争的事实。资金充裕及活跃、GDP持续高增长、今年一季度上市公司业绩远超出市场预期等因素是A股市盈率高企的主要推动力。

　　从2005年下半年至今的指数上涨过程主要分为三个阶段，在不同阶段开户数量、市场换手率不同的情况下，各类特征板块表现迥异，但从整体上看，绩优、低市盈率板块仍然是本轮行情的主流品种。即使在今年以来资产注入等题材类个股表现活跃，并在短期内快速将市场整体市盈率水平推高的过程中，透过一季度上市公司业绩表现，市场围绕其估值运行的痕迹依然明显。且市盈率高企并不是市场整体高估的表现，而呈现出明显的结构性特征。

　　我们通过期权溢价周而复始、本币升值及低利率背景下，日本、台湾市场实证研究、GDP持续增长、低利率下投资渠道匮乏等分析，认为，目前A股市场市盈率高企有其合理性。

　　通过本币升值及低利率背景下，日本、台湾市场实证分析的投资启示、GDP持续增长的投资选择、后股改时代的投资机会等途径，我们看好金融、地产、航空运输、食品饮料、旅游、有色金属、电子元器件和信息设备等行业，并由此推出股票池。

　　在股票池中，我们看好的重点投资品种分别是：招商银行、万科A、白云机场、双汇发展、锡业股份、生益科技。

　　（详细报告请见附件）