——我国上市公司业绩增长的深层因素分析

    我们认为：2005年是A股上市公司业绩的拐点，上市公司业绩正在步入高速增长期，2006年A股上市公司每股收益预期同比增长25%以上，未来两年上市公司业绩年增长率将在30％左右，业绩增长为本轮牛市提供了坚实的基础。

    国内企业利润拐点出现在2005年。2006年预计A股上市公司每股收益同比增长25％以上，上市公司业绩正在步入新的高速增长期，未来两年上市公司业绩同比增长将在30％左右。

    宏观经济前景看好是上市公司业绩提升的前提。当前世界经济仍然具有较大的增长潜力，同时，我国经济正在步入以内需拉动为主的新一轮经济增长周期，整个中国宏观经济保持一个平稳、较快增长的基本态势，为上市公司业绩提升营造了一个良好的环境条件。

    企业微观环境的改变是其业绩提升的基础。我国市场化进程的发展，有利于企业在公开、公平的环境中展开竞争，不断提升企业的市场竞争能力；现代企业制度的建立，以及企业内部激励、监督、创新和分配机制的实行，使企业整体经营的景气度上升，业绩持续改善；国有企业改革和国有经济战略调整已进入收获时期，使国有企业市场竞争能力和业绩水平提高。

    制度创新是上市公司业绩提升的催化剂。股改和股权激励等制度变革带来公司治理结构改善和经营效率提高；经济增长模式转型带来技术进步以及生产效率的显著改善；大股东未来资产注入和整体上市带来的业绩增厚效应：“清欠”带来的非经常性损益的影响。大量优质新股的上市和海外大型蓝筹股公司回归A股市场，推动了上市公司整体质量和业绩的提升。

    未来两年上市公司的业绩将保持高速增长。未来上市公司业绩高速增长的关键因素有：国内消费的爆炸式增长，“两税合并”的企业所得税法，新会计制度的实行，人民币的升值，以及制度创新催化作用的延续和强化，都将强烈刺激上市公司价值的提升和业绩的增长。

    牛市要经历价值挖掘、价值发现到价值创造的过程。上市公司的盈利能力和成长性是驱动股价上涨的基础，人民币升值、流动性过剩以及市场赚钱效应的扩散，是推动股价上涨的外在表现。业绩的高速增长将成为推动我国股市牛市行情延续的根本因素。

   （详细研究报告请见附件）