——迎接中国资本市场大繁荣的到来

    2006年，中国资本市场各项改革诱发了中国证券市场内生增长的系统动力；人民币汇率形成机制改革则进一步提供了其规模扩张的坚实基础——两大线索的的扭结昭示着2007年——中国经济正快速进入一个从货币化向证券化推进的金融变革期，这种变革将在资本市场上展现出活跃的价值创造图景，并为国内市场投资者提供历史性的盈利机会。

    中国金融体系的稳健改革和中国经济的快速增长已经获得了全球投资者的广泛认同。在中国资本市场最终完全开放前，基于中国因素的国际投资者借助香港市场作为跳板，H股指数的叠创新高可视作A股价值创造空间的提前展现；而基于对中国资本市场逐步开放与汇率管制体系不断放松的预期；A股在全球资产配置中独特的风险分散价值正迅速上升，在中国资本市场最终开放前，这一价值始终存在。

    股权分置为代表的资本市场内部改革不仅使国内证券市场真正成为经济的晴雨表，而且基于股东、经理人等多方利益的协调一致，中国资本市场的资源优化配置机制已经发挥作用，“优胜劣汰”的优化配置将大幅降低中国资本市场历史上“同涨同跌”的系统性风险，同时“强弱分化”将持续成为2007年资本市场的基本格局。

    货币升值带来的宽松流动性支持，指数期货推出后可预见的资金导向将迅速扩展中国资本市场的深度和广度。在新的基础上，中国资本市场的配置能力和配置规模将空前提高，大盘蓝筹的股本折价将逐步回复。

    购并作为发挥资本市场优化再配置的手段，我们看好“大集团、高比例控股”上市公司的整体上市与定向增发机会，而这其中港口、电力以及资源类企业形成了较好的集群效应。

    在股权激励板块中，我们更青睐用友、中兴等科技类企业的激励效应；而9月30日境内国有控股上市公司股权激励办法发布后实施激励的机会选择中，我们认为董事会新近换界、管理层相对年轻的公司更具有现实操作性。

    金融变革带来的价值创造是一种系统性的投资机会，同时也是一个扬弃的历史创新过程——在投资阶段上变革总是处在从风险投资向价值投资的结合部，这使我们在制定投资策略时必须持有相对开放的态度，以便更好地把握其价值创造的潜在空间。

    （详细研究报告请见附件）