| 来源： |
长江证券研究所 |
作者： |
周金涛;周勇;陈文招;钟华 |
发布时间： |
2006年11月10日 14:30 |
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报告要点
如果美联储相信美国经济会出现所谓的软着陆，并且事实上经济数据也逐步印证美联储的判断，那么利率就可能在高位维持一段时间，这会为前期积攒的流动性提供一种温床，进而为美国股市的持续繁荣提供条件,从而就会对与美国联动的中国股市形成促进。
上涨总是在前期积攒的流动性的推动下，在对经济形势恶化仍保有一丝怀疑的下进行的。所以，相信整个四季度甚至明年一季度之前，中国的证券市场都将面临着宽松的环境，但是，市场本身的估值水平会在一定程度上抑制市场继续繁荣的程度，从而牛市从年初的普涨牛市向结构性牛市转变。
在中国的高速增长周期中，企业的利润率的稳定性和收敛性将增强，从整体上看，企业销售利润率的提升空间已经基本没有。在销售利润率稳定的情况下，利润增长率的波动明显说明了利润增长对于销售额的依赖，未来需求的状况将直接决定了企业的利润增长率。
中国已经在本轮中周期经历了消费结构变动最快的时期，而这种结构性变动将伴随着本轮中周期的回落而趋缓，消费热点由爆发式增长转向量的扩张。第二个中周期消费型制造业的增长率可能会出现下降，而消费型服务业和生产型服务业可能将面临加速期，从这个角度讲，消费型制造业的过高估值将面临风险，而消费服务业仍可持续。
中国企业的爆发性增长结束后，能够保持利润增长的就是在销售额方面能够大量扩张的公司，而这种公司往往表现为稳定增长和具备一定的品牌，我们倾向于中国市场的投资理念将从快速成长向稳定成长方向发展。真正的蓝筹时代不是人们思维上的蓝筹时代，而是经济增长特征转化后的必然倾向。
原材料价格的下跌引导了利润增速从上游向下游的结构变迁，但是，原料加工业利润反弹的持久性面临考验，受到固定资产投资增速回落影响，需求减弱将会在一定程度抑制其反弹空间。可关注其估值反弹机会。
（详细研究报告请见附件） |
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