| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月27日 13:50 |
作者： |
魏志强 |
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权证赣粤CWB1（交易代码580017）于2008年2月28日上市，存续期为2年，即存续终止日为2010年2月27日，因为该日为周末，故存续终止日为2月26日。该权证的最后交易日为2010年2月5日（星期五）。根据该权证的发行公告，其行权期为存续期的最后10个交易日。
因为2月13日至2月21日为春节假期，所以实际行权期应为从2月5日起至2月12日止的五个交易日，以及2月22日起至2月2月26日止的五个交易日，即春节前后的两个交易周。
权证赣粤CWB1的最新行权价为10.04元，最新行权比例为2。1月26日收盘时，权证赣粤CWB1的价格为3.705元，其标的股票赣粤高速（600269）的收盘价为8.69元。溢价率=（执行价格+权证价格/行权比例）/标的股票价格- 1=36.853%。
对于尚未购入该权证，但有意在最后几周参与的投资者：
因为目前该权证的溢价率超过35%，如果投资者预测未来4周内，标的股票的价格没有大的提升，则该权证的购买价值不大。事实上，如果未来4周内标的股票赣粤高速的价格保持在8.69元，则权证价格即使为零仍不具有投资价值（行权价仍低于标的股票价格）；另一方面，如果现在以3.705购入该股票，则要保证在行权期内赣粤高速的价格突破11.89（也即上涨幅度为当前溢价率36.853%），才能使“购入权证-行权-卖出股票”的操作具有投资价值；但是如果投资者有后面这种预期，则更好的方案是直接投资于标的股票赣粤高速。
对于已经持有该权证的投资者，可有A、B两个策略供选择：
a) A策略为在结束交易前卖出权证，套现出局；B策略为在行权期内行权，之后择时卖出行权所得股票。从目前二级市场价格来看，每份权证在策略A下的现金流就是权证价格，约为3.705元；在策略B下因行权价格高于股票现价，将不具有任何价值。显然策略A优于策略B。
b)另外，即使标的股票的价格具有上涨趋势。策略B仍需要投资者具有较为充足的资金，以保证行权时的股票购入成本。而策略A不需要这笔资金。在选择交易策略时，这一差别也值得投资者考虑。
（具体内容请见附件）
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