| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月20日 14:25 |
作者： |
黄玉 |
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事件概述：
昨天（11月18日）基本金属及稀贵金属大幅上扬，LME三月铜上涨至年内最高点6890美元/吨，伦敦黄金创历史新高1152.85美元/盎司，期货交易活跃持仓量继续上升。国内有色板块一般，但11月19日黄金板块略显强势。
投资要点：
1.有色期货行情火爆，国内股票相关板块偶尔联动昨天（11月18日）基本金属及稀贵金属继前一日大涨后又继续上扬，LME三月铜上涨至年内最高点6890美元/吨，伦敦黄金创历史新高1152.85美元/盎司，这轮金属价格整体走强一方面归因于美元指数走软，另一方面不乏机构资金流入而助推新一轮有色突破行情。
铜冶炼相关公司，如铜陵有色（000630）在16日外盘电子盘时段大幅上涨并封停，终盘报收于21.85元，17日继续顺势高开，创三个月新高23元；江西铜业（600362）、云南铜业（000878）
两个交易日累计涨幅均达8%以上，19日黄金类板块继续参与板块轮动，其中截至北京时间19日上午11：00时，山东黄金（600547）上涨2.1%，最高上冲至76.5元。
2.基本面多空分歧加剧
从市场表现来看，“中国因素”目前依旧是商品走强的关键因素，因此，中国经济未来发展趋势则从宏观上给予市场方向。最新公布的经济数据显示，10月份中国工业增加值同比增长16.1%，高于预期的15.5%，为连续第6个月增速加快。前10个月中国固定资产投资同比增长33.1%，虽然微低于前9个月的33.3%，但同比增幅仍扩大5.9%。工业企业利润在第三季度明显提升，多家企业扭亏为盈，尤其是重工业企业，如钢铁、有色、煤炭行业。
但从全球视角来看，数据并不乐观。国际铜业研究组织（ICSG）最新数据显示，预计2009年全球精炼铜供应过剩37万吨，2010年全球精炼铜供应过剩54万吨。而10月份中国主要工业金属品进口环比出现大幅下降，那么，充足的国内库存量则尚需几个月时间消化，不利于铜价恢复性上涨。
3. LME与COMEX铜成交量与持仓量显著增加
目前国际基本金属期货市场具有权威性价格指导的是伦敦金属交易所（LME），而纽约商品期货交易所（COMEX）市场的成交量虽然较小，但其处于全球经济中心的美国，则对市场的敏感性格外强烈，因此，我们着重分析这两个市场近期成交量与持仓量对价格的影响。
我们统计了2009年1月1日至今的LME交易数据，可以看到，主要的波段上涨行情有三段：
一是在今年四月初到中旬，成交量明显上升，由三月份的日均6、7万手最高上升至13万手，而此时的持仓量变化并不明显，基本处于24万手附近波动，说明此时投机盘炒作加剧了铜价波动，按4月5日4350美元/吨铜价计算，期间最高上涨幅度为11.54%。
（具体内容请见附件）
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