| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月04日 16:37 |
作者： |
鲍庆;王凡;董高峰;桂方晓 |
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我们认为目前市场初步体现出市场复苏三阶段中第二阶段后期的特点，沪深300滚动PEG始终保持在0.83-0.9的水平，虽然尚未满足进入市场复苏第三阶段0.7倍左右的水平，但仍表明盈利预期已对市场估值构成支撑，我们认为11月市场环境面临着确定的经济复苏和不确定的退出策略。确定的经济复苏趋势:宏观经济确定复苏带来的乐观预期以及微观企业三季报业绩显示未来进入业绩快速提升期。微观盈利预期较为确定。不确定的经济刺激计划退出策略：我们认为，四季度国内宏观经济政策尚不会发生根本性的变化，未来有望继续保持积极的财政政策，货币政策方面，数量调控会逐渐加大力度，09年12月中央经济工作会议会定下明年政策基调。因此，在此之前市场将面临政策的不确定。
在这样的市场环境中影响市场走势的主要因素将呈以下变化：1、市场盈利预期不会发生太大的变化。特别是10月三季报公布后短期内刺激市场调整盈利预期的因素较少。确定的盈利预期将对市场提供支撑。
2、乐观的宏观经济数据具有提振市场信心的作用，导致市场估值水平提高，但是由于政策的不确定，乐观的宏观经济数据的另一市场表现是市场对退出政策的担忧，这使得11月市场仍将呈现9月、10月明显的月中效应，即受当月上中旬乐观经济数据利好，市场受估值推动，但随着经济数据披露完毕，政策的不确定又导致市场估值回落。
我们认为11月市场总体上将呈先扬后抑走势，基于对确定的盈利预期的判断，我们认为虽然11月市场无法突破前期8月高点，但低点也在盈利预期的支撑下逐渐提高了。因此，我们将下半年策略报告中提出的沪深300运行区间的低点进行了提高，即沪深300运行区间在（2400，3500）点间。
基于对市场运行特点——震荡调整为主的分析，我们总体上坚持下半年以防御为主的投资策略时，但是建议加大对周期性行业的关注。紧随经济周期加大关注周期性行业，但是由于政策不确定所导致的震荡调整行情，周期领先防御仍然无法如07年初那样持续。根据我们对行业景气和估值的综合分析，我们认为当前市场中值得重点关注的行业有家用电器、建筑建材、采掘、公用事业、化工、金融服务、纺织服装，关注的有食品饮料、医药生物、信息设备、信息服务。
（具体内容请见附件）
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